葛洛斯投資展望鏡中的男人.pdfVIP

2013 年4 月 葛洛斯投資展望 鏡中的男人 我從鏡中這個男人開始 我要求他改變他的做法 再也沒有比這個更清楚的訊息 如果你想讓這個世界變得更美好 先仔細看看你自己吧 ! 然後開始 改變…… －麥克．傑克森 我算是偉大的投資專家嗎？不！還不算是。套用海明威名著《妾似朝陽又 照君(The Sun Also Rises)》裡主角傑克說的話 「這樣想想不也挺美的嗎？」 但是幻想與現實間往往有極大的落差。當我們攬鏡自照時，一般人總會給 自己的長相打六、七十分左右的分數，比如大鼻子或是內縮的下巴常常被 明亮的雙眸或近乎完美的牙齒所掩蓋。如果詢問別人的看法，多數都是讚 美的聲音，很少有批評，稱讚好看的絕對是多數。投資也是如此，或任何 暴露在公眾的職業差不多也是如此。而批評攻訐多來自網路部落格和有企 圖心的競爭同業，不過多數民眾還是不吝對你的心理或身材長相給予各種 讚美。除了希望之外，這就是我們之所以能夠生存的理由。我們看著鏡中 男女的形象，就跟在馬戲團裡照哈哈鏡一樣，都是扭曲事實的形象。 說起來有點臉紅、不好意思，在資產管理這一行我們倒還有一點 「可取之 第1 頁（共5 頁） 葛洛斯投資展望 處」，因為有確切的數字可以證明。撇開主觀意識之外，我們有總回報及超 額報酬(α值)的記錄可以查驗，以證明個人或公司做得比其他同行更好；如 果不行的話，還可以拿收益跟通膨相比；再不行的話，還可以跟只持有現 金來比，公司或個人在這段時間所創造出的額外財富；如果不拿近期的數 字來比，也可以拿過去三、五年，甚至十年的數字來比，這樣的比較可以 一直持續下去，結果一定都是肯定的，這也顯示所謂的 「可取之處」幾乎 是無意義的，因為每個人在自己的心目中都有六、七十分左右的分數。投 資人斤斤計較於數字，所以在檢視自己的成績時，就會朝對自己有利的方 向來解釋。從最初的臉紅到後來就變成像白雪公主般粉紅臉頰的氣色。 投資大眾經常被誤導。投資顧問警告他們不要隨波逐流，而要根據個人或 公司近期表現來選擇，但事實往往相反。如果拋硬幣連續三次都是正面朝 上，人們往往期待下一次也是正面朝上 ，儘管機率仍然是正反各半，50-50 。 所以當連續 13 年績效表現都優於標準普爾500 指數，接下來會怎樣…你應 該已經猜到了。英國金融時報最近登出一篇研究報告 ，電腦模擬猴子的投 資組合績效大多數比 1968~2011 年大盤指數表現更佳，這些猴子長得還真 好看呢?! 回到最初的問題 ：「我算是偉大的投資專家嗎 ？」我甚至也曾向受人景仰的 基金經理人比爾 ．米勒請教這個問題。或許是你在這個行業待得愈久，你 就愈容易顯露出自己致命的缺點，不管何時或何地。就某方面來說，前富 達基金經理人彼得 ．林區的確是相當聰明，他知道在市場行情不錯的時候 急流湧退。他的投資理念-- 「買你最瞭解的 ! 」但能否成功渡過網路泡沫或 雷曼兄弟次貸風暴則是另外一個問題。 因此在這一行，任何「偉大」的客觀評定都需要經過長時間的考驗，10 年？ 20 年？或 30 年夠嗎？當抛硬幣出現一連串正面朝上的結果時，你可能會 懷疑、甚至認定這枚硬幣根本沒有反面！當某個人或企業擁有長期的成功 績效時，外界會認為他們抛的硬幣兩面都是正面的，出現這類