高华证券-机场行业：蓄势待发 中国机场行业首次评级(摘要)-100709.pdfVIP

2010 年7 月9 日 中国：交通运输：机场 研究报告 蓄势待发：中国机场行业首次评级；上海机场是我们的首选股，强力卖出首都机场（摘要） 我们概括了四大行业题材 买入上海机场，强力卖出首都机场 我们将中国机场行业首次纳入研究范围，并给予该行 我们对上海机场的首次评级为买入（12 个月目标价 研究范围概览 业中性评级。在我们看来，以下四项投资题材对于投 格：人民币14.40 元），并将该股作为我们在中国机 代码 评级 股价 12个月目标价格 潜在涨跌幅 上海机场(A) 600009.SS 买入 Rmb11.52 Rmb14.40 25% 资中国机场股而言具有重要意义：(1) 吞吐量：评估航 场行业的首选股，因为：(1) 我们对其国际航线和出境 (A) 600004.SS Rmb8.78 Rmb9.30 6% 白云机场 中性 空旅行的增长潜力；(2) 零售业务：上行潜力如何？(3) 航空流量持积极看法；(2) 该机场的容量较大，有利于 深圳机场(A) 000089.SZ 中性 Rmb5.29 Rmb5.10 -4% 首都机场(H) 0694.HK 卖出* HK$4.30 HK$3.30 -23% 监管政策：研究监管标准变化的影响；(4) 资本开支： 未来增长；(3) 我们认为它可能从未来内外航收费标准 分析资本开支周期对于回报率水平的影响。 统一中受益最大。 *该股位于我们的亚太强力卖出名单 中国机场行业股价表现 我们对首都机场的首次评级为卖出（12 个月目标价 120 投资机会 格：3.30 港元，位于强力卖出名单），因为：(1) 机场 110 我们对航空旅行需求的增长持积极看法，尤其是国际 建设费协议到期后面临不对称监管的下行风险；(2) 市 航线客流量，受到GDP/收入水平上升以及人民币逐步 场对利润率复苏的预测过于乐观；(3) 在我们看来，高 100 升值的支撑。此外我们还认为，作为中国消费能力提 速铁路带来了较高的分流风险；(4) 高负债率可能带来 90 高的主要受益者，机场零售业务拥有显著的上行空 资本重组风险。 80 间。在监管政策方面，我们预计外航业务比重较高的