8 家族权威与企业价值_基于家族上市公司的实证研究.pdfVIP

贺小刚、连燕玲 :家族权威与企业价值 :基于家族上市公司的实证研究 家族权威与企业价值 :基于家族上市公司的实证研究 贺小刚　连燕玲 　　内容提要 :家族权威是解释家族企业治理效率的重要理论依据之一。本文以所有具 有亲缘关系的家族成员作为研究对象 ,并基于我国家族上市公司的数据 ,就家族权威及其 配置、家族成员内部权威集中度与财务绩效和市场绩效的关系进行了实证检验。本文的 研究主要得出了以下几个方面的结论 :第一 ,家族权威与家族上市公司价值之间存在显著 的非线性关系 ,过于强化或削弱家族权威都不利于价值创造 ;第二 ,家族成员的股东身份 权威在相应的管理权威配置下将发挥更强的作用 ,而这两种权威的背离并不利于提高家 族上市公司的价值 ;第三 ,家族成员内部的权威集中度是解释家族上市公司治理效率的重 要因素 ,相对集中的家族资本所有权有利于公司的价值创造 ,但将管理权集中于个别家族 成员则显著地降低了家族上市公司的财务绩效。 关键词 :家族权威 　家族上市公司 　价值创造 一、引 　言 家族企业与非家族企业是否在资源配置和决策行为等方面存在差异 ? 为何存在差异 ? 这些差 ( ) 异对企业的成长和目标实现产生竞争优势还是劣势 Chrisman et al. , 2003 ? 这些问题引起了国内 外许多学者的广泛关注 ,诸如关系契约、利他主义、信任机制、家族资本、保健机制与激励机制、业主 的家长式领导风格、业主的个人魅力与能力、家长权威等等 ,都成为解释家族企业性质和效率的重 要理论基础。在经典的现代企业理论看来 ,企业之所以形成关键在于企业家可以一种近乎指令的 ( ) 方式组织资源开展生产活动。家族企业作为关系契约和要素契约的结合体 储小平 ,2004 ,它主要 ( ) 是通过与身份、地位相关联的差序化的权威以完成各种资源的配置活动 李新春 ,2001 。就华人家 族企业而言 ,Redding ( 1990) 曾指出,家族成员内部并不是依靠市场达成正式契约 ,而是借助家长权 威、差序格局、尊卑有序等传统的家族伦理来协调关系。 有关家族权威对企业价值的影响 , 一种主导的观点是认为它有助于改进组织的经营效率 ( Holland and Boulton , 1984 ;Johannisson and Huse ,2000) ,因为这种机制能够驱动各家族成员关注企业 的长期发展、提高员工的执行效率 , 同时它也有助于形成一个以业主为核心的强凝聚力的团队,进 而使企业在较低的管理交易成本下运作。我国不少学者对家族权威的积极作用也持赞同的观点 , 　贺小刚 ,上海财经大学国际工商管理学院 , 邮政编码:200433 , 电子信箱: hxg @mail. shufe. edu. cn ;连燕玲 , 上海财经大学 国际工商管理学院硕士研究生, 邮政编码: 200433 , 电子信箱: lianyanling @163. com 。作者感谢沈瑜、唐莹慧、李婧、王志欣、余冬 兰、李妍君等同学在数据收集方面所提供的帮助 , 感谢中山大学“产业集群与家族企业成长”与会者、浙江大学“第三届创业与家族 企业成长国际研讨会”与会者 , “上海市社会科学界第六届学术年会”与会者的建设性意见, 感谢伊利诺伊大学的 Ranjan Karri 教 授、明尼苏达大学的 Sanjay Goel 教授及上海财经大学江晓东博士的建议 , 尤其是要感谢《经济研究》两名匿名审稿人所提出的宝贵 ( ) 修改建议。此外 , 本文得到了以下基金的支持 , 在此表示感谢 : 国家自