风险投资对我国中小企业成长性影响研究——以深圳中小板上市公司为例.pdfVIP

84金融市场 中国市场第42期 总第653期 风险投资对我国中小氽业成长性影响研究 — — 以深 ll@d~板上市公司为例枣 李博婵 摘要：多数金融学和企业管理方面的研究认为风险资本会对中小企业的成长产生积极影响。 但不同学者以各国公司为样本，得出的实证分析结论并不一致。由于风险资本市场在中国起 步较晚且发展还不完善，其对中小企业成长的影响和以往研究的结论以及其他国家的实证可 能并不吻合。因此，本文的目的是通过实证分析检验风险投资对中国中小企业成长性的影响。 研究的样本为深圳中小板 2004--2006年上市的 99家公司，通过基于广义矩方法的动态面板 数据模型，得出风险投资对中国中小企业成长具有积极影响的结论。 关键词：风险投资；中小企业；成长性；广义矩估计；动态面板数据 中图分类号：F832．48 一 、 引言 过程是一个双重委托代理的过程，风险投资家与企 业家的利益最大化的选择可能不同，从而使公司的 风险投资作为一种重要的融资方式在国外已发 经营管理陷入困境。其次，风险投资人有可能窃取 展得比较成熟。美国中小企业成长 ，风险资本市场 公司的创新思想或核心技术，自行开发，从而对原 起到了很大作用。随着我国经济的发展尤其是高科 公司产生致命伤害 (geda，2034o 技产业}向发展，风险投资成为推动我国科研成果商 目前，我国在深圳创业板上市的前 184家公司 品化、高新技术产业化、科技企业成长发展的重要 中，背后的风投机构就超过 140家 ，总投资规模已 因素 (隋辉 ，2010o风险投资对于中小企业，特 达到40亿元。这说明，我国风险投资市场虽然发 别是高技术企业能起到如此重要的作用，主要是由 展时间不长，但已经十分活跃，特别是创业板持续 于高技术企业最容易面临资金困境 (Colomboand 的 IPO为风险资本退出提供了良好的渠道 ，风险投 Grilli，2(307)，而风险投资通过其专业的评估系统， 资市场在迅速壮大。因此，本文的目的是 ：第一， 能够发现企业的隐性价值，进而为其提供必要的资 研究风险投资与公司成长性的关系。即有风险投资 金支持。同时，风险投资人会密切监控所投资企业 支持的公司是否比没有风险投资支持的公司盈利能 的经营状况，帮助其改善治理结构 ，甚至亲自介入 力更强 ；第二，如果有风投背景的公司表现要好于 企业的经营管理 ，提供咨询，并参与重大决策，帮 没有风投背景的公司，是由于风投凭借自身专业的 助公司取得成功 (Lerner，1995o有风险投资注入 ， 评估体系寻找到本身就具有高成长潜力的公司进行 也可以从一个侧面反映一个公司的发展状况，从而 投资，还是由于风投的介入，改善了公司的治理结 对其他潜在的资金提供者起到一种示范作用。另 构 ，从而促成了公司}臼高威长 ；第三，风投对公司 外，有风险投资支持的企业，还可以享受风险投资 成长的积极影响是否可持续，是一直存在，还是仅 人的商业网络，从而获得更多的外部资源和竞争力 仅是风险投资初期，而后陧慢消失。