房地产开发业务增长迅速 仍有较大潜力(中邮证券).pdf

公司分析报告 2010 年 8 月 24 日 研发部 招商地产（000024） 邵明慧 SAC 执 业 证 书 编 号 ： 房地产开发业务增长迅速、仍有较大潜力 S0690200010032 联系人：张鹏 投资要点: 电话：010 房地产开发与销售业务增长速度快，潜力大。2006 年公司房地产结算面积仅 16.54 Email:zhangpeng@ 万平方米，2009 年公司的结算面积已达 62.48 万平方米，三年增长 280%。结算金 首次评级（推荐） 额也从 2006 年的 16.03 亿元增长到 2009 年的 84.9 亿元，三年增长 430%。 土地储备丰富：公司业务之所以能够快速增长得益于公司大量的土地储备支撑。早 基本资料： 在 2006 年，公司便已经有 417.7 万平方米的规划建面的项目储备，当年末的在建面 积和已竣工面积达 111.68 万平方米。经过 2007 年、2008 年和 2009 年的大规模扩 当前股价（元） 20.45 张，公司 2009 年末储备项目的规划建筑面积达到 1173.32 万平方米。若按照 2009 总股本（百万） 1717 年 62.28 万平方米的结算速度计算，目前的土地储备够公司开发 10 年以上。 流通股（百万） 788 公司得益于母公司的大力支持，获取土地储备的能力较强。从公司的土地储备所在 区域便可以看出，公司 2009 年储备的 42 个项目中，深圳蛇口就有 7 个项目，漳州 流通市值（亿元） 128.38 开发区有 3 个项目，储备面积分别为 52.5 万平米和 92.87 万平米，这与公司优质的 EPS(ttm) 1.28 股东资源不无关系。目前国家关于深圳的十年规划已经获批，深圳的经济特区地位 每股净资产（元） 10.00 得到进一步加强，这对于立足深圳的公司来说意味着前景更加广阔。 资产负债率 61.3% 营业收入增长较快。公司 2006~2009 年营业收入增长率分别为 5.63%、46.36%、 -13.10%和 183.72% ；归属母公司净利润增长率为49.77%、83.38%、6.02%和 33.93%。可以看出，除了受 2008 年金融危机影响，使得公司营业收入和净利润均 有大幅下滑外，其余年份公司均处于高速增长时期。 盈利预测：公司房地产开发与销售业务和物业出租业务将在公司业务结构中占有比 重越来越大，公司丰富的土地储备为未来的快速发展奠定了良好的基础，公司未来