基于SVAR模型的货币政策在房地产市场的设计与开发.docVIP

题目：货币政策的房地产市场传导效果实证研究 Theempiricalresearchofmonetarypolicyconductioneffectsintherealestatemarket 摘要 本文根据2007年到2012年的月度数据，对货币政策的传导机制以及货币政策通过房地产市场传导的效果进行了实证研究。本文在建立SVAR模型的基础上，先后进行的描述统计分析，ADF单位根检验，协整性检验和脉冲反应分析。研究结果表明：我国的货币政策存在着利率渠道、信贷渠道和资产负债渠道向房地产市场传导，并利用房地产市场的财富效应、拉动效应和挤出效应达到调控宏观经济的目的。 关键词：货币政策；房地产市场；传导机制；SVAR模型 Abstract Based on the monthly data from 2007 to 2012， this research does an empirical research on the transmission mechanism of monetary policy and the effectiveness of monetary policy conduction through the real estate market. Based on SVAR model， this research successively carries on the description statistical analysis， ADF unit root test， co-integration test and impulse response analysis. Research has shown that: it is existence that our country monetary policies transmit to the real estate market through interest rate channel， credit channel and balance-sheet channel， and make use of the wealth effect， stimulating effect and crowding out effect of the real estate market to achieve the purpose of regulating the macro economy.  Keywords：Monetary policy，The real estate market，The transmission mechanism， SVAR model 一、引言与文献综述 2007年以美国次贷危机为祸首而引发的全球性金融危机在世界蔓延，许多国家都采取了一系列的措施以缓冲其对实体经济的冲击。从各个国家的应对金融危机的各项举措来看，货币政策无疑是最关键，最有效的措施之一。2008年，货币政策的适时放松使中国经济率先复苏，尤其是以房地产及相关产业为支柱的国民经济快速增长。与此同时，我国的房价不断飙升，直到近年来才有所缓解。相关数据显示，仅2008年央行就9次提高贷款利率，20次提高存款准备金率，却并未明显改善房产价格快速上涨的趋势。2012年12月份70个大中城市房价上涨和持平的占绝大多数，2013年1月，我国房地产市场价格坚挺，楼市比较活跃。央行降息和公积金政策等政策因素引起刚需释放，房价再次小幅波动。3月，央行针对房地产的价格实施结构性货币政策，通过结构性的信贷资产来实现宏观调控。到去年年底，二三线城市的房价已经开始有下滑的趋势。那么，货币政策对房地产市场的宏观调控效果如何？货币政策是怎样来影响房地产市场的？如何才能更好的使货币政策在房地产市场上发挥作用？这些问题的研究都很有意义。 从货币政策传导机制的研究文献来看，国外学者的研究一般分为两大类：理论分析和实证研究。理论方面研究的比较早， Bernanke和Gertler(1995)研究发现，受到短期利率冲击后，房地产投资反应剧烈且长时间受影响，而受长期利率的冲击相对而言平缓一点，且回复很快。Aoki(2004)为研究货币政策传导过程中房地产扮演的角色而引入了BGG模型。在该模型中，房地产既是居民借贷的质押物，也分流了一些消费。在某些环境下，货币政策受金融加速器效应的影响，其冲击在房地产价格、房地产投资和消费中被扩大了。在实证方面，2007年，Matteo和Raoul构建了多个VAR模型。利用这些模型，他们分析了房地产市场受芬兰、英国、挪威和德国等国家的货币政策冲击后的反应。结果表明，一个国家的房地产市场结构对该国信贷渠道的传导效果有很深的影响。芬兰和英国的传导途径主要是银行信贷