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第39卷 第1期 昆明理工大学学报(自然科学版) Vol.39 No1
2014年2月 JournalofKunmingUniversityofScienceandTechnology(NaturalScienceEdition) Feb.2014
doi:10.3969/j.issn.1007-855x.2014.01.020
对基于实物期权的水电站PROT项目估值的思考
朱 敏
(昆明理工大学 管理与经济学院,云南 昆明650093;四川财经职业学院,四川 成都610101)
摘要:针对传统的BOT,TOT,BT等融资模式已不能解决目前经营性中小水电站存在的融资问
题,本文引入了PROT融资模式.根据 PROT水电开发创新融资模式的理论,分析了水电站
PROT项目具备的实物期权特性.我们发现实物期权的存在会引起PROT项目净现值的变化,但
投资者往往忽略实物期权的价值.本文在着重介绍实物期权引入PROT项目估值及评价体系的
优势后,构建了水电站PROT实物期权估值定价模型,使社会投资者对项目的估值及评价更趋合
理,从而为PROT项目的成功运行提供保障.
关键词:水电站;PROT模式;实物期权;项目估值;定价模型
中图分类号:F282 文献标志码:A 文章编号:1007-855X(2014)01-0110-04
StudyonProjectValuationofPROTStructurein
HydropowerProjectBasedonRealOptions
ZHUMin
(FacultyofManagementandEconomics,KunmingUniversityofScienceandTechnology,Kunming650093,China;
TheFinancialandAuditDepartment,SichuanFinanceandEconomicsVocationalCollege,Chengdu610101,China)
Abstract:ThepaperintroducesthePurchase-Rehabilitate-Operate-Transfer(PROT)financingstructurein
hydropowerprojectsincethetraditionalfinancingmodels,suchasBOT,TOTandBT,couldnotsolvetheprob
lemsinsmallandmiddle-sizedhydropowerstation.Accordingtotherelevanttheoryoftheinnovationmodel,
thepaperanalysesthecharacteristicsofrealoptionswhichcouldcausethenetpresentvaluechangesinPROT
projectbutarefrequentlyignoredbyinvestors.Thepaperexpoundstheadvantagesoftheprojectvaluationmeth
odsbasedontherealoptionsandstructuresthenewPROTrealoptionspricingmodelwhichcouldmakevaluation
andevaluationmorereasonablesoastoguaranteethesuccessfuloperationofthePROTproject.
Keywords:hydropowerproject;PROTstructure;projectvaluation;realoption;pricingmodel
0引 言
经调查发现,中国十三大水电基地和澜沧江—湄公河区域的缅甸、老挝、泰国等GMS国家目前一些经
营性中小水电站存在资源浪费严重、缺乏管理经验、对生态环境造成影响等问题,PROT项目融资创新模
式是解决上述问题的有效途径.而社会投资者对项目进行投资决策时
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