管理者过度自信, 公司治理与企业过度投资.pdfVIP

第 20卷第 1期 中南大学学报(社会科学版)  Vol.20  No.1  2014年2月  J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIALSCIENCE)  Feb. 2014  管理者过度自信、公司治理与企业过度投资 章细贞，张欣  (中南大学商学院，湖南长沙，410083)  摘要：以 2007—2010 年沪深两市上市公司为研究对象，研究管理者过度自信对企业过度投资行为的影响，以及 公司治理对它的抑制作用。实证检验的结果表明：管理者过度 自信与企业过度投资存在显著的正相关关系；良好 的公司治理能够抑制管理者过度自信导致的企业过度投资。具体来说，公司治理因素中的董事会的独立性、董事 长与总经理两职分离、债权人和政府的干预能对管理者过度自信导致的过度投资行为起到抑制作用，但行业竞争 强度的抑制作用不明显。 关键词：管理者过度自信；控制幻觉；公司治理；企业过度投资；委托代理；认知纠偏效应 中图分类号：F276.6  文献标识码：A  文章编号：1672­3104(2014)01−0015−08  长期以来，学术界对企业过度投资行为的研究一 在显著的正相关关系；良好的公司治理能够抑制管理 直保持着浓厚的兴趣，也产生了大量的研究成果。对 者过度自信而导致的企业过度投资行为。本文的主要 过度投资的经典解释是现代企业由于所有权和经营权 贡献在于：突破了现有研究主要停留在管理者过度自 分离引发的委托代理问题。在企业投资决策中，不持 信对企业投资行为负面影响的研究框架，而是从如何 有或持有少量股份的管理者的决策目标并不是实现股 克服过度自信心理偏差，以确保投资决策的科学性这 东财富最大化，而是为了满足个人私利。管理者通过 一更深层面上，研究公司治理对于管理者过度自信以 建造 “企业帝国” ， 以谋取企业规模扩大而带来的各种 及过度自信导致的过度投资的抑制作用，揭示了公司 利益，如报酬与声望的提高等。代理理论揭示了企业 治理的“认知纠偏”效应，深化了对公司治理基本功 过度投资的基本原因，但该视角的分析忽视了企业决 能的理解。 策的另一影响因素，即管理者的认知偏差。社会学和 心理学的研究表明，人们普遍存在过度自信的认知偏 一、文献综述与研究假设  差。相比普通员工，过度自信在企业管理者中表现尤 [1−2]  为明显  。 当管理者过于相信 自己的判断能力和成功 概率时，可能制定错误的投资决策。因此，管理者的 (一)  管理者过度自信与企业过度投资 过度 自信可能也是导致企业过度投资的重要原因之 行为金融学的研究表明，管理者的个人心理特征 一。目前， 国内外学者围绕这一问题展开了深入研究。 对投资决策有重要影响。过度自信的管理者，表现出 但对于如何消除管理者过度自信导致的企业投资行为 更容易高估自己的知识和能力，更加相信自己的控制 异化这一视角的研究成果还很鲜见。由于公司治理的 能力，往往高估收益，低估风险。因此，即使他们是 最终目标在于保证公司决策的科学性，那么公司治理 忠于股东的，也可能做出过度投资的决策，从而损害 [3]  机制是否可以抑制由管理者过度 自信引发的过度投 公司利益  。Lin，Hu 和 Che