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2014年有机硅室温胶行业分析报告 2014年月 目 录 一、行业发展态势：建筑胶稳健增长，工业胶存在超预期 3 1、幕墙行业蓬勃发展 3 （1）幕墙行业“十二五”期间将得到快速发展 4 （2）商业地产增长依然强劲 5 （3）文体科教建设锦上添花 7 （4）上市幕墙龙头公司新签订单显示行业增长依然向好 10 2、汽车行业稳步增长，前景依然广阔 11 3、环保监管趋严带动电力烟囱防腐市场需求向好 14 4、民用胶：小产品，大市场 15 二、行业标杆分析：硅宝科技 16 1、公司概况：国内有机硅室温胶领跑者 16 2、公司具有较强的终端消费掌控力 19 3、盈利预测与投资建议 19 4、风险提示 20 （1）原材料价格波动风险 20 （2）硅烷偶联剂产品市场竞争力弱 21 （3）减持风险 21 一、行业发展态势：建筑胶稳健增长，工业胶存在超预期 建筑类用胶主要包括幕墙胶、中空玻璃胶、绿色环保内装密封胶，下游主要是幕墙和装饰；工业胶主要是汽车系列用胶、电力环保胶，下游主要是汽车和电力环保；偶联剂下游主要是纤维、石材和绿色轮胎等。 1、幕墙行业蓬勃发展 2012 年，公司建筑胶贡献毛利67%，其中幕墙胶是利润主要来源，销售量较2011 年增长近30%，幕墙行业的发展直接影响公司的业绩状况。公司与国内知名的大型幕墙及装饰公司如沈阳远大、北京江河幕墙、苏州金螳螂等公司均有战略性合作，产品成功运用于苏州东方之门、长沙铂富中心、成都新世纪环球中心、北京南站等地标性项目。 幕墙主要用于城市高层建筑、大跨度建筑、异型建筑、建筑物采光顶、公共建筑物或建筑综合体，如高档写字楼、酒店、体育场馆、机场、车站、会展中心、商场、企事业单位或政府办公大楼等。其中，商业地产占比份额最大，达到70%左右，其次是公共设施类占比也较大，超过20%，且处于不断上升趋势，我们认为是由于2008 年金融危机政府基础设施增加导致，其中，机场、文体中心、医院等公共设施占比较大，政府楼堂场所仅占很小的一部分。住宅用房占比低于5%，主要是高档住宅，因此，房地产调控对幕墙行业影响较小。 （1）幕墙行业“十二五”期间将得到快速发展 根据《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》，建筑装饰行业 2015 年工程总产值力争达到 3.8 万亿元，比 2010 年增长1.7 万亿元，总增长率为 81%，年平均增长率为 12.3%左右，其中建筑幕墙要达到 4,000 亿元，增长幅度在 167%左右，年平均增长率为 21.3%左右，由此可见未来建筑幕墙行业仍将取得高于行业整体的发展速度，市场容量将不断扩大。整个十二五规划，幕墙行业在建筑行业中，发展最快。 （2）商业地产增长依然强劲 商业营业用房和办公楼投资在高位徘徊。商业地产投资景气度持续，2012 年商业营业用房与办公楼投资额分别达到9312 亿元、3367 亿元，累计同比增速为25.40%、31.60%。 写字楼空臵率位于低点，租金不断上涨。目前，北上广深甲级写字楼的空臵率基本都在5%左右，与2008 年金融危机之前基本持平，租金自2009 年下半年和2010 年上半年达到低点后，一直处于上升趋势。目前高级写字楼较紧张，已经出现供不应求的情况，预计未来写字楼依然会强劲发展，带给幕墙行业机遇。 “勤俭节约”短期内对星级酒店有影响，长期不影响行业发展。新一届政府 “厉行勤俭节约、反对铺张浪费”，自2014 年1 月份以来，全国高端餐饮业公务接待量锐减，企事业单位年会退订等，造成高星级酒店营业额下降，据迈点网报告，商务宴请、团拜、公款消费等大订单类的包厢消费，至少比常态下减少了三分之一。 我们认为新政短期内对星级酒店有所影响，但长期不影响行业的发展。基于两方面原因： 一、政府消费虽占餐饮的比例较高，但餐饮收入占酒店收入很低，因此，不会对酒店整体经营业绩造成大的影响；二、酒店建设的主要驱动力不在于赚钱效应明显，主要是商业地产及综合体的快速发展，酒店作为商业地产的配套建筑是必不可少的。有酒店投资管理专家指出，现在除了热门旅游目的地之外，已经没有单体酒店出现，基本上都是城市综合体、旅游综合体的配套酒店。因此，只要商业地产在发展，星级酒店的建设将会保持景气阶段，未来10-20 年计划新开高端酒店2000 家。从江河幕墙2012 年以来公布的大合同可以看出，大部分是商业地产，且商业综合体占据较大比例。 （3）文体科教建设锦上添花 随着城镇化进程的不断推进，城镇面积和人口的增加，人们生活水平得到提升，消费升级带来的对文体科教的需求越发强烈，博物馆、公共图书馆及大剧院等场馆数量不断增加。尤其是博物馆数量得到大幅提升，从2000 年的1392 个增长到2011 年的2650 个，依据十二五规划，到2015 年全国博物馆要达到3500 个，后面三年将迎来爆发性增