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2014年水务行业研究报告 2014年2月 目 录 一、水务行业市场广大，地方割据 3 1、水务行业市场广大，十二五投资加速 4 （1）工业废水市场：订单量小，增长趋缓 5 （2）生活污水市场：订单量大，竞争相对较小 6 （3）再生水利用热潮初起 8 （4）十二五投资污水处理投资额达到4300亿元 9 2、行业集中度分散，地方天然割据 10 二、污水处理几种技术路线：各有优劣，低成本投资是关键 12 三、水务处理BOT盈利模式是长期发展趋势 15 1、政府资金渐紧，BOT具备双赢效果 15 2、上市公司竞争优势：企业信誉和融资平台 16 四、水务行业投资策略：紧扣市政业务，抓“小”放“大” 17 1、行业技术壁垒并不显著，竞争激烈 17 2、十二五行业投资加速，小公司获取大订单可能更具成长性 18 3、水务行业上市公司：关注市政水处理小公司 19 五、行业风险 22 1、目前地方融资平台压力渐显 22 2、市政业务客户来自地方政府，账期较长可能影响帐款减值 22 3、小非减持压力 22 一、水务行业市场广大，地方割据 水务行业包括从原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用的完整产业链。从业务维度分，可以分为自来水供应和水处理子行业，其中水处理包括给水处理和污水处理。随着社会的不断发展，水务行业已成为社会进步和经济发展的重要基础性行业。 中国缺水状况严重，由于人口众多，按人均年径流量计，仅为每人每年2,100立方米，不足世界平均水平的1/4。从地区来看，水资源总量的81%集中分布于长江及以南地区，其中40%以上又集中在西南五省区。总的来说，我国北方属于资源型缺水地区，而南方地区水资源虽然比较丰富，但由于水体污染，水质型缺水问题也相当严重。 我国面临人均水资源量少、水资源空间分布不均匀、水体污染状况严重等诸多问题，已经引起了政策的关注。为改善水资源现状，保障民众用水质量，“十二五”期间环保政策要求提高饮用水和污水的处理标准，饮用水新国标已经于2012年7月份正式启用，这需要加大水务行业投资，对现有的供水设施和污水处理设施进行改造，对新建的处理设施也有更高要求，有望对水务行业形成长期推动。 1、水务行业市场广大，十二五投资加速 近十年来，我国供水综合生产能力呈稳定的增长态势，2000年-2010年供水综合生产能力年均增长率仅为0.85%。行业增长缓慢的情况下，自来水供应企业的盈利增长主要依靠横向并购、自来水提价等方式，此外由于现有供水设施很难达到新的饮用水标准，自来水供应企业可能需要增加供水设施改造投资，短期内可能会影响其盈利状况，导致供水行业整体缺乏明显的投资机会。 污水处理领域则是另一种情况，2000年-2010年全国污水排放量逐年增长，其中工业污水的排放量增长较为缓慢，年均复合增速2%，生活污水排放量的增长较快，十年复合增速达5.6%；相应的，受益于污水排放量的增长和污水处理率的提高，污水处理行业的收入增长更快，2001-2011十年间，每年的增速都保持在30%以上，显示出良好的成长能力。 （1）工业废水市场：订单量小，增长趋缓 工业废水的主要来源是电力、石化、冶金、纺织、造纸等行业，其中电力、石化、冶金是最主要的废水来源。但是由于工业行业普遍面临产能过剩，行业新增产能或者固定资产投资增速普遍下滑，也由于目前排污费较低，企业缺乏做好污水处理的动力，工业污水处理行业整体的内生性增长较为缓慢。 以火电工业为例，电厂空冷机组中水处理系统一般有如下几个：水深度处理及回用系统、凝结水精处理系统（采用粉末树脂覆盖过滤器＋混床）、锅炉补给水处理系统（全膜法或超滤反渗透＋一级除盐＋混床）、工业废水处理系统等，总投资在8000万到1.1亿元之间，一般占固定资产投资的3%-5%，单个系统投资多在1000万规模级别。由于新增火电装机容量逐渐下滑，相关水处理的需求也呈萎缩之势。 （2）生活污水市场：订单量大，竞争相对较小 生活用水的排放量增速快于工业用水，处理率也不断提高，“十一五”末期，全国设市城市污水处理率已经达到77.5%，县城的污水处理率仍然较低，为60.1%。“十一五”期间新增处理能力大幅超过规划4500万立方米/日，达到6478万立方米/日。 根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》（以下简称规划），十二五期间计划新增污水处理能力4569万立方米/日，升级改造污水处理规模2611万立方米/日。新增污水处理能力主要是在广东、江苏、湖北、浙江等东南部地区，升级改造污水处理能力主要是在河南、河北、辽宁、安徽等北部地区。 单个污水处理厂的投资总额跟其处理规模相关，每万吨立方米/日的投资约为2000万-3000万元，而中国污水处理厂规模多在1-5万吨，单个污水处理厂的投资额约为几千万到1个多亿不等。若单个污水处理厂采取