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第一部分：事件驱动策略专题分析 2013年，实行事件驱动策略的产品平均取得了36.29%的收益率，在各种策略中拔得头筹。本期，我们将对这一策略进行介绍分析。 在海外市场，根据HFR的分类，对冲基金的投资策略主要包括4类：股票对冲策略（Equity Hedge Strategy）、全球宏观策略（Macro Stategy）、相对价值策略（Relative Value Strategy）、事件驱动策略（Event Driven Stategy）。其中，在事件驱动策略中，基金经理关注公司的并购、重组、财务危机、收购、股票回购、债务调换、证券发行或者其他资本结构变动事件，利用以上事件所引发的市场变化进行投资。事件驱动策略具体包括行为主义策略（Activist Strategy）、信用套利策略（Credit Arbitrage Strategy）、危机重组策略（Distressed Restructuring Strategy）、并购套利策略（Merge Arbitrage Strategy）、特殊情形策略（Special Situations Index Strategy）、复合策略（Multi-Strategy Strategy）这5类子策略。 行为主义策略：主要指那些旨在获取公司董事会的代表权，从而影响公司的政策、战略的事件，比如：资产出售、部门分拆、红利发放、股份回购、管理层变更等。 信用套利策略：基金经理运用基本面分析来评估债券发行方信用增进带来的债券的获利机会。 危机重组策略：该策略主要投资已经进入或者即将进入破产流程的固定收益类资产，其交易价格往往会低于发行价或到期的票面价。与特殊情形子策略不同的是，该策略主要运用债权（使用率大于60%），不过也保持一些相关的股票风险。 并购套利策略：该策略主要投资于权益类资产。并购套利投资机会通常是跨国的、多边的国际交易，从而牵涉多个地域的监管机构，因此公司信用风险通常较低。 特殊情形策略：主要投资于破产的股票和退出资产重组程序的股票。 复合策略：主要指单一子策略使用率不超过50%的事件驱动策略。 从海外数据看，2010-2011年，相对于其他三类策略，事件驱动策略表现居中；2012-2013年，事件驱动策略领先于其他各类策略，其在牛市中的优势渐显。在事件驱动各类子策略中，行为主义策略的波动性最大，信用套利策略的收益率稳定在较高水平。 图表1：海外对冲基金策略指数收益率比较 　 2010 2011 2012 2013 全球对冲基金 5.19%窗体底端 -8.87% 3.51% 窗体顶端 6.72%窗体底端 股票对冲策略 8.92%窗体底端 -19.08% 4.81% 窗体顶端 11.14%窗体底端 全球宏观策略 -1.73%窗体底端 -4.88% -1.00% 窗体顶端 -1.79%窗体底端 相对价值策略 7.65%窗体底端 -4.00% 3.62% 窗体顶端 2.96%窗体底端 事件驱动策略 1.98%窗体底端 -4.90% 5.96% 窗体顶端 13.87%窗体底端 行为主义策略 15.04%窗体底端 -16.87% 9.34% 窗体顶端 19.22%窗体底端 信用套利策略 10.91%窗体底端 4.10% 10.64% 窗体顶端 12.66%窗体底端 危机重组策略 8.34%窗体底端 -8.04% 0.94% 窗体顶端 5.37%窗体底端 并购套利策略 5.69%窗体底端 -2.09% 0.95% 窗体顶端 4.03%窗体底端 复合策略 4.47%窗体底端 -4.85% 5.67% 窗体顶端 8.20%窗体底端 特殊情形策略 1.55%窗体底端 -3.71% 5.50% 窗体顶端 18.17%窗体底端 来源：HFR、国金证券研究所 不同于海外事件驱动策略的子策略，我国证券市场及对冲基金尚处于发展阶段，可考察业绩的事件驱动策略，更多围绕定向增发策略、大宗交易等事件展开，其中又以定向增发策略为主。下文分别对这两类子策略予以展开阐述。 图表2：2013年，各种策略私募基金平均收益率 来源：国金证券研究所 定向增发策略：关注安全边际，高收益亦伴随高风险 定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。《上市公司非公开发行股票实施细则（2011年修订）》规定，1）发行对象不超过10名；2）发行价格不得低于定价基准日（可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日）前20个交易日股票交易均价的90%；3）发行对象认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。 实行定向增发