高速增长企业的财务困境和盈余管理研究.pdfVIP

AcademicExchangeI学术交流 高速增长企业的财务困境和盈余管理研究 ◎文／谌 为 徐 思 摘 要 ：高速增长企业是否更容易陷入财务困境?高速增 的财务危机将很快到来。国外学者在接下来的研究 中将这种超 长企业在陷入 困境前是否会进行盈余管理?本文用我国沪深两 常增长称为超速增长 ，提 出企业超出合理增长范 围的增长会过 市 2004—2009年上市公司数据 ，研 究了高速增长企业盈余管 分消耗企业资源 ，致使企业陷入财务 困境 。 理与财务 困境之 间的关系发现 ，与非高速增长企业相 比，高 从影响企业增 长的内生 因素来看 ，已有 的研究显示 ，企业 速增长企业更容 易陷入财务 困境 ，且具有更强 的盈余管理倾 增长率与 以下 因素有关 ：GeroskiandToker (1996)发现广 向。此 外 ，我们研究结果显示 ，与未 陷入财 务困境的高速增长 告支出、行业需求的增长、行业集 中度等 因素与企业增长率呈 企业相 比，高速增长企业在 陷入 困境 当年的盈余管理倾 向明显 正相关。Geroski(2000，2006)的研 究显示企业 的创新行为 较高 。进一步检验发现 ，企业总资产规模较大 、盈利能力较强 与企业增长率呈显著的正相关关系 ，以上学者得 出的几个影 响 的企业具有较强 的抗压性 ，不 易陷入财务困境 ，而资产负债率 企业增长率的因素 同时会对企业风 险有重大影 响。企业研发一 较高的企业更易 陷入财务 困境 ，这 与以前的研究得 出的结论一 般具有较高风险，这种风险不仅表现于研发阶段投入和产 出的 致 。此外我们没有找到证据证 明国有企业和非国有企业哪个更 不确定性 ，而且在于形成专利后 ，专利 向产 品转化 、商业化过 容易陷入财务 困境 。 程 中又会面 I临的巨大 的不确定性 (Bloom and Van Reenen， 关键词 ：高速增长 ；盈余管理 ；财务 困境 2002)。基于上述分析 ，我们建立假设 ： H1：高速增长企业更容易陷入财务困境 。 一 企业 在 陷入 困境之 前是否更倾 向于进 行盈 余管理呢? 以 、 问题的提出 2009年 l0月 23日，证监会举行 了创业板开板仪式，10 往学者 的研 究表 明，当企业遇到重大事件如增发、IPO、高 月 30日首批 28家公司在创业板上市 ，它们大多被认为是具有 管股权激励 、亏损前都会进行盈余管理 。Oplerand Titman 较高成长能力的企业 。众多企业案例研 究表明，高速增长企业 (1994)在他们的研 究 中指 出一些财务 困境 的公司可能会进 在 陷入财务 困境前往往进行 了大量 的盈余管理行为 ，如安然 、 行会计操纵 ，以使得公司不至于 “技术上违约 (technically 蓝 田股份 、银广夏等 。 default)”。基于上述分析 ，企业在陷入困境前盈余管理 的动机 发展可 以为企业带来诸 多好处 ，市场份额 的扩大不仅可 可能在于 ：试图让外部投资者相信企业 目前仍然状态 良好 ，从 以增 加企业在市场 中的议价 能力 ，同时也能降低固定成本的分 而取得外部资源帮助企业渡过难关，如股东注资、政府补贴 、 摊 ，提高企业边 际收益 。投资者会为具有成长型的企业 的股票 银行贷款等 。因此建立假说 ： 支付更高的价格 ，然而企业发展总要受到资源约束 ，企业家一 H2a：即将陷入财务困境 的企业会进行正向盈余管理 。 味寻求高速增长可能会使企业 陷入高风险的境地。企业家扩大 静态权衡理论 (Statictrade-off theory)假设公司都有 市场份额过程 中，大量 、快速 的并购可能会导致被并购企业盈 一 个 目标负债水平，一旦达到后 ，公司会权衡 负债 的抵税效 利 能力下降、整合不善等现象。 应和财务 困境成本 ，来决策是否要