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2013 年9 月2 日 焦炭焦煤期货 月报 华泰长城期货投资咨询部 尉俊毅 李梦 供需改善利好被透支 weijunyi@ limeng@ （021 焦煤焦炭回调概率大 报告摘要 行情回顾：在宏观面稳增长的大背景下，煤焦钢产业链逐步复苏，6 月中旬螺纹钢率先企稳反弹，8 月 初在供需形势改善以及政策基调转向稳增长双重利好作用下，焦煤、焦炭终于打破沉寂，连续大幅上涨。13 日焦炭主力合约1401 突破1600 元/吨整数关，焦煤主力合约1401 也一度接近1200 元/吨一线。此后因涨速 过快，焦煤、焦炭在高位展开震荡，但仍有小幅走高，螺纹钢期货则提前开始调整。26 日煤焦钢同时冲高回 落，当天也成为行情的一个转折点，28 日受我国可能将实施煤炭消费总量控制利空传闻影响，焦煤、焦炭双 双封于跌停板。截止8 月30 日，焦煤1401 合约尾盘收于 1134 元/吨，较上月末涨7.1%。焦炭 1401 合约收 于1582 元/吨，较上月末涨8.4% 。 煤焦现货市场概况：8 月炼焦煤价格企稳反弹，各炼焦煤品种价格均有小幅上涨。8 月下旬下游钢厂及 焦化企业炼焦煤库存有所增加，采购积极性稍有回暖，预计炼焦煤现货市场将保持稳中有涨态势。近焦炭市 场8 月份步入上行通道，各地焦炭价格均有所上调。但钢厂经过连续2 周补库后短期补库需求有所减弱，或 对焦炭价格形成压制。 煤焦供应情况分析：我国原煤产量保持稳定，进口炼焦煤数量大幅回升，港口炼焦煤库存也有小幅减少。 7 月份我国焦炭产量大幅下滑，不过 8 月份独立焦化企业平均产能利用率快速上升至 80%附近，8 月下旬天 津港焦炭总库存水平也创下近3 年新高，焦炭供过于求的现象可能重现。 煤焦需求情况分析：目前生铁和粗钢产量小幅回升，短期焦炭市场供大于求的格局得到了一定程度的改 善。目前全国五大钢材品种的社会库存已连续24 周下滑，钢材社会库存持续下滑反应钢材刚性需求较强，进 入秋季钢材消费旺季钢厂生产积极性将明显提升，因此9 月份钢厂对焦炭需求量将保持高位。如我们预期， 钢厂焦炭库存从前期 10 天小幅攀升至12 天水平，但由于钢厂对焦炭补库提前，后期钢厂继续快速提高焦炭 库存概率不大。8 月下旬部分钢厂和独立焦化厂增加了对炼焦煤的采购量，总体库存略有上升。 后市展望：焦煤、焦炭在8 月份的上涨过程中，供求关系改善、宏观经济指标良好等一系列利好已经逐 一兑现。虽然进入9 月份钢材需求向好将拉动煤焦需求，但8 月中旬以来钢价呈回调态势也给煤焦进一步提 价蒙上了一层阴影。近期煤炭产量虽然有所下滑，但是进口炼焦煤数量维持高位，港口炼焦煤库存依旧高企， 后期供给相对宽松。8 月份焦化企业开工率持续回升也将大幅提高后期焦炭供应量，一旦钢厂对焦炭补库减 少，焦炭将重归供过于求状态。总体来看，9 月份焦煤焦炭回调概率大，焦炭主力合约1401 因期现价差过大， 下跌风险将大于焦煤主力合约1401。操作上，建议投资者在1600 元/吨附近逢高介入焦炭空单，焦煤则以观 望为主。 敬请参阅最后一页免责条款 焦炭焦煤期货月报 2013 年9 月2 日 目 录 行情回顾 3 煤焦现货市场概况 5 煤焦供应情况分析 8 煤焦需求情况分析 12 后市展望 16