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磷化工行业研究报告
报告日期：2008 年 8 月 19 日
矿电磷一体化，未来磷化工行业的趋势
投资评级 增持
投资要点：
国际磷肥景气度导致国际硫磺价格和磷矿石价格大幅上涨，导致国际湿法
精细磷化工产品成本急剧上升，国内黄磷路线热法磷酸成本出现优势。国
内的磷矿石价格也水涨船高，成为制约磷化工企业毛利的关键因素。我们
认为获得磷矿资源的一体化磷化工企业将有很高的盈利前景。
黄磷是中国磷化工产业链中深加工不可或缺的原料。黄磷生产除受磷矿产
量影响外，还受电力供应的限制。因此，我们认为矿电一体化企业在黄磷
生产过程中具有明显的成本优势。
国家通过增加特别关税限制了初级磷产品和磷肥出口，但附加值高的磷化
工深加工产品则没有出口关税门槛。与初级磷加工企业相比，具有深加工
能力的一体化磷化工公司更容易转嫁成本上升。
粮食危机引发的磷肥景气将持续景气，磷矿石资源的紧缺和生产成本的上
升将限制磷化工产品的供给，从磷化工产业发展的形势来看，利润将向产
业链的上游转移，我们看好磷化工产业链一体化的优质公司，给予主要磷
化工一体化企业兴发集团、澄星股份增持的评级。
化工行业分析师：
傅用增
86218212
fuyz@
上海市福山路 500 号城建国际中心
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