2、基于SVAR模型的中国货币政策与股票价格波动交互影响研究_张立军(相互影响、SVAR).pdfVIP

经 沐 与 全 缺 基于 S V A R 模型 的 中 国货 币 政策与股票价 格 波动 交互影 研 究 张 立 军 u 王 晓红 1 李 永 立 1 ( 1 . 哈尔 滨 工 业 大 学 管 理 学 院, 哈尔 滨 1 . 5 0 0 0 1 ; 2 . 哈尔 滨 金 融 学 院 管 理 系 , 哈 尔 滨 1 5 0 0 3 0 ) 摘要 : 本 文 从 货 币 政策 与 股 票 价 格波 动 交 互 影 的 视 角 出 发, 构 建 两 者 交 互影 机理 的 理 论 框 架 , 并 建 立施 加短 期 约 束 的 结 构 式 向 量 自 回 归 (S V A R ) 模 型 , 实 证 分析 了 2 0 0 0 - 2 0 1 2 年 中 国 货 币 政策 与 股 票 价 格 波 动 的 交 互影 效 应 。 我 们 研 究 发 现 中 国 货 币 政 策 与 股 票 价格 存 在 双 向 作 用 关 系 , 但 两 者 交 互 影 的 显 著性 有 所 区 别 。 总 体上 , 货 币 政策 对 股 票 价 格的 影 显 著 , 股 票 价格波 动 对 货 币 政策 能 够 产 生 一 定程 度 的 影 。 其 中 , 狭 义 货 币 供给 量 M l 与 股 票 价 格 的 交 互 影 关 系 表现 更 为 密 切 , 利 率 的 影 效应 不 够 显 著 。 最 后 , 提 出 本 文 实 证 结 果 的 重 要 政 策 涵 义 。 关键词: 货 币 政 策 ; 股票 价格; 交 互 影 ; 短 期 约 束 ; 结 构 式 向 量 自 回 归 (S V A R ) 弓 I 言 随着 资 本 市场 的快速发 展, 相 对于 实体 经济 而言 的虚 拟 经济影 力 迅速 上 升, 中 央银 行如 何对 待资 产 价格 的波动 受到 了 高度重视 。 在此 背景 下, 货 币 政 策 与股 票价 格之 间 的关 系 成为货 币 经济 学和 金融 经济 学 研 究 的热点 问题。 一方面 股 票, 市场 日 益 成 为货 币 政策 的重要 传导渠道 之 一, 股票价 格 的波动 会影 货 币 供 求 、 资 产 结构 和宏 观经 济 的资金 分配 格局 , 最终对 货 币 政策 的效果 产生 影 ; 另 一方面, 随着股 票市 场规 模 的扩大与影 力 的深 化, 货 币 政策 的 制 定过 程也 应将 股票 市场 的考 察 与研 究纳入其 中, 对 股票 价 格 的波 动 做 出合 理反 应。 我 国 股票 市 场 起步 较 晚 , 仅 有 2 0 多年 的历 史 , 但取 得 了 巨 大成就 。 截 止 2 0 1 2 年 3 月 境 内 上 市公 司 数 (A 、 B 股 ) 达 到 2 3 8 9 家 , 证券 投资基 金 9 5 6 只 , 沪 深 两 市股票 账户 总 数 超过 I . 7 5 亿 户 , 股 票 市价 总 值 2 2 4