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第四章 企业集团投资与并购管理 第四章 企业集团投资与并购管理 第一节 中国第一批资本运营高手的现况 THE END 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 P84 1.兼并： 产权购买，被购企业失去法人资格或改变法人实体 2.收购： 部分或全部的资产或股权被购买，保持法人资格和法人实体 一、并购目标规划与并购目标锁定 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 P85 1. 2. 并购目标规划 选择并购对象 1.关注： 条件、能力、发展前景、经济效益 2.作用： 提供技术、商业、财务、管理依据 标准： 1.符合并购目标 2.并购规模的上限（可接受的价格范围） 3.与资源和管理能力匹配。等等 一、并购目标规划与并购目标锁定 3、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 财务协同效应与项目现金流量的估算 项目风险、财务协同与折现率 关注： 增量的现金流量 设定个性化的项目折现率标准 设定统一折现率标准 原则： 1.项目与集团业务相关性 很低，按项目风险设定 2.否则，按分散后相对较 低的集团风险确定折现 率 独立项目：投资 VS 不投资 集团项目投资：考虑对其他项目的影响 EG.最低总部可接受资本成本 二、审慎性调查与风险提示 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 审慎性调查 重点关注财务风险 关注目标公司的现有风险和潜在风险 1.资产质量问题：风险高，价值低 2.资产权属问题 3.债务风险 4.净资产的权益风险：股权质押 5.财务收支虚假风险 1.提供可靠信息 2.价值分析：整合指南 3.风险规避 三、目标公司估值模型及其应用 第三节、企业集团并购增长中的财务问题 1. 2. 3. 折现式价值评估模式 非折现式价值评估模式 1.市盈率法：V=预计收益x市盈率 2.市场比较法：确定比率基准 A.选择可比公司：规模、行业、财 务杠杆、经营风险、交易活跃 B.确定比较基准 C.估值模型 1.现金流量测算：预测期内、后 2.折现率选择：集团 、或目标公司的加 权资本成本（条件） 3.期限：5-10年 估值模型的应用 * * * 6 合计 1.5 第六章 企业集团预算管理 2.5 第五章 企业集团融资与风险管理 2 第四章 企业集团投资与并购管理 预计课时 教学内容 本次主要教学内容安排 本 章 内 容 1、企业集团投资战略 2、企业集团投资决策及财务评价 3、企业集团并购增长中的财务问题 掌握 掌握 重点掌握 企业集团投资战略 投资方向： ---业务方向（主要方面） ---地域方向 一、企业集团战略与投资方向选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P79 1. 2. 专业化投资 多元化投资 优点：专业做精做细、创新、提高管理水平 缺点：风险大、错失投资机会 优点：分散经营风险、降低交易成本、内部协作、资本配置效率提高 缺点：缺乏竞争力、管理成本高 二、企业集团战略与投资方式选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P80 1. 2. 新设 并购 1.新产品开发项目 2.在新的地区扩张业务 3.保持或提高市场份额的重要开支 4.延长业务或产品生命期限的支出 5.提高生产力和改善产品质量的支出 资产或股权的兼并收购 二、企业集团战略与投资方式选择 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P80 1. 2. 新设 并购 优点：可控性强、新增资产质量高、管理控制严 缺点：投资周期长、生产能力形成及进入市场较慢 优点：进入市场快、资本投入少 缺点：定价风险、管理整合风险 三、企业集团投资决策权与决策制度安排 第一节、企业集团投资战略（操作层面）P81 1.集团投资管理体制的核心： ---合理分配投资决策权 2.任何企业集团的重大投资决策权都集中于总部 **重大投资的标准： A.偏离集团原有的业务方向 B.所需投资总额巨大：（例如） ---超过集团总资产的1% ---超过集团净资产的5% 一.项目初选： 机会研究 + 项目初步可行性评价 1.机会研究： 方式：针对市场、政府政策等因素，研究、预测、分 析、判断 目的：找出投资意向、选定投资机会 2.项目初步可行性评价 一、项目初选与财务评价 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P81 一、项目初选与财务评价 第二节、企业集团投资决策及财务评价 P80 1. 2. 以集团战略圈定拟投资项目 按照产业集团所处的成长阶段，确定财务评价方法和标准 暗示： 偏离战略方向的潜在“高收益”项目均不考虑 评价方法：回收期法 2.成长期或成熟期 主要以内源融资为主 1.初创期或规