02谢毅陈治纲徐广斌个股期权系统关键业务与技术.pdfVIP

本期热点 Focus 个股期权系统关键业务与技术 谢毅，陈治纲，徐广斌 上海证券交易所 技术规划与服务部，上海 200120 E-mail ：yxie@ 摘 要 ：2012 年以来，期权成为中国证券市场的热点话题，个股期权、股指期权等期权产品仿真测试全面铺开。本文在简要介绍了期权的一般 性基础知识，对个股期权所涉及的一些关键业务及技术实现，交易所内部及市场参与者各业务参与主体的合作与分工进行了简单的分析， 关键词 ：交易所 ；个股期权 ；关键业务 ；技术实现 ；市场角色分工 1 期权基础 其为购买权利而支付的权利金。而承约方（期权卖方） 所谓期权，是指在未来一定时期可以买卖的权力。 收取权利金后，必须响应买方的行权要求。这在未来 当买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后，拥 市场情况不利时可能造成相当的损失——理论上个股 有在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定 看涨期权卖方的损失可以是无穷大。下图简单描述了 日期（指欧式期权）以事先规定好的价格 ( 指履约价格） 四种基本股票期权的到期日盈亏。 向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一 定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖 出的义务。 从以上定义可以看出，理论上任何可以买卖的产 品都可以作为标的物推出对应的期权产品。这样，所 谓个股（ETF）期权，就是一种能在未来特定时间以特 定价格买进或卖出一定数量个股（ETF）的权利。 期权有两种基本类型，看涨与看跌。 （1）看涨期权。又称为“认购期权”、“多头期权”、“买 方期权”、“Call option”、，是指期权的买方享有在规定 的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数 量的某资产的权利，但不同时负有必须买进的义务。 （2）看跌期权。又称为“认沽期权”、“空头期权”、 图 1 基本股票期权的到期日盈亏。 “卖方期权”、“Put option”，是指期权的买方享有在规 定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定 2 个股期权关键业务与风险控制 数量的某资产的权利，但不同时负有必须卖出的义务。 2.1 个股期权关键业务 期权与一般证券品种的一个重大区别在于买方与 对特定标的物（如 180 ETF），依据其看涨 / 看跌 卖方的风险不对称性。由于期权本质上是一种权利，权 类型、到期日、行权价格三大要素的不同组合，交易所 利持有方（期权买方）在未来市场发展后，行权已经 可以推出多个不同的期权产品。从市场参与者角度看， 变得不经济时，可以选择放弃行权，这样其最多损失 期权产品市场是一个不断滚动发展的市场。所有产品 4 Focus 本期热点 在推出时就确定了自己的到期日，到期后市场上又会 交收，并释放被冻结的保证金，相关证券 T+2 可卖。 出现新的产品予以替代。同时，根据业务规则，在标 2.2 风险控制 的物证券价格出现显著变化时，交易所可以推出新的 如前所述，期权作为一种衍生品，具有一定的市 同到期日不同行权价的期权产品以反映市场变化。 场风险。因此，建立健全有效的风险控制制度十分必要。