GARCH模型下的美式期权模拟定价_来自中国权证市场的经验.pdfVIP

2009年 5月 当 代 经 济 科 学 M ay 2009 第 3 1卷 　第 3期 Modern Econom ic Science V o l. 3 1　N o. 3 GARCH 模型下的美式期权模拟定价 ———来自中国权证市场的经验 1 2 1 吴恒煜 ,陈金贤 ,陈　鹏 ( 1. 江西财经大学 金融学院 , 江西 南昌 3300 13, 2. 西安交通大学 管理学院 ,陕西 西安 7 10049) 摘要 :分别运用 GBM 模型和 GARCH 模型对我国市场上的股票价格进行参数估计 ,并使用最小二乘蒙特卡罗 模拟方法对我国具有百慕大性质的权证进行蒙特卡罗模拟定价 ,发现 GARCH 模型的定价效果明显优于 GBM 假 设下的定价 ,虚值程度越高的权证 ,定价误差越大 。定价误差的对数与上证综合指数的对数之间存在明显的协整 关系 ,权证没有卖空机制 ,使得套利无法实现 ,投机气氛较浓 ,是我国权证的市场价格明显高估的重要原因。实证 对 GARCH 条件下的定价误差更加具有解释力 。 关键词 : GARCH ;权证 ; 蒙特卡罗模拟 中图分类号 : F830. 91　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1002 - 2848 - 2009 ( 03) - 0070 - 08 为期权定价提供可靠的波动率数据 ,学者们通过直 一 、引　言 接对根据期权历史价格得到的隐含波动率进行建 B lack , Scho le s和 M erton 在一系列假设条件下 模 ,并由此来预测未来隐含波动率并为期权定价 。 推导出完美的欧式期权的定价公式 ,从此 ,期权定价 2 ,也有学者直接建立两因素模型 ,即 ,除了假设股票 迎来了前所未有的发展 ,学者们纷纷放松最初的假 的价格服从几何布朗运动之外 ,并假设波动率也服 设条件 ,推导出许多有价值的期权定价方法 。Hu ll 从某个随机过程 。根据不同的随机波动率模型假设 和 W h ite放松了对不变波动率的假设 ,推导出随机 推导出不同的期权定价公式 。3,直接把波动率假设 波动率条件下的欧式期权定价公式 [ 1 ] 。波动率的研 为确定的前后相依的函数关系 ,简单来说 ,就是把波 究一直是期权定价研究的一个重要课题 ,众多学者 动率建立成为一个 GARCH 类模型 。将波动率设定 证明简单的以恒定的历史波动率来给期权定价与实 为 GARCH 往往得不到显性的解析解 ,有学者从数 际期权价格相差较大 ,且隐含波动率与历史波动率 学的角度推导出欧式期权的近似解 [ 2 ] 。 差别较大 。如何准确刻画未来波动率 ,是准确定价 幸运的是 ,为了充分准确地描述金融数据的波 期权的一个重要基础 。目前研究主要从三个角度进 动聚类性 , 由 Engle、Bo llerlev 提出并扩展了自回归 行 : 1, 由于波动率是不可观测的 ,所以,为了准确地 ( )