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证券投资分析 证券投资是指自然人、法人及其他社会团体等投资者通过有价证券的购买和持有，借以获取收益的投资行为。 证券投资的特征： 证券投资收益的不确定性——风险 证券投资收益的相关性 投资的收益和风险是证券投资的核心问题，投资者的投资目的是为了得到收益，但与此同时又不可避免地面临着风险，一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资，风险相对也较小。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。 证券投资的风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性。证券投资的风险按风险性质分，可分为系统性风险和非系统性风险。 把资金同时投向于几种不同的证券，称证券投资组合。证券投资组合具有分散非系统性风险的功能，随着证券投资种类和数量的增加，非系统性风险也将逐渐减少： 人们早就认识到分散投资可以降低风险，但直到20世纪50年代，才由马科维茨提出现代证券投资组合理论。他认为，证券投资组合在降低风险的同时、收益也可能被降低。因此．投资者总是在寻找有效的投资组合。所谓有效组合，是指按既定收益下风险最小化或在既定风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组合： 投资分散化  分散化的概念可以从日常生活语言中窥见一斑—— “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，它鼓励我们把资产分散。若把这个概念用于投资，其含义是要在许多资产或投资项目间分散风险。 上图显示了一种有意义的分散化，通过如图所示的方法组合证券将降低风险。在某一期间内，证券A的收益随大的经济变动而呈周期性变动，证券B的收益则赂呈反周期性变动。因此，这两种证券的收益是负相关关系。 若向两种证券投资相等的金额，则将降低投资组合收益的离散度。这是因为某些单个证券收益的变动性被相互抵消了。其实，只要证券间不是正相关的关系，组合起来就会有降低风险的好处。 前面的讨论已表明，彼此没有正相关关系的几种证券组合起来后．会有助于降低投资组合的风险。但是，组合并不能消除所有的风险。那么，期望降低多大的风险才是合理的呢?为降低风险，要求在组合中持有多少种不同的证券呢？下图有助于解决这两个问题。 有人已经研究了任意选择等比例的证券组成投资组合对组合风险的影响。 系统性风险 系统性风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括国家经济的变动，税收制度改革、世界能源供应状况等等。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等发生意外的、非预期的变动，对许多资产都会有影响。系统风险所影响的资产非常多，虽然影响程度的大小有区别。 例如，各种股票处于同一经济系统之中，它们的价格变动有趋同性，多数股票的报酬率在一定程度上正相关。经济繁荣时，多数股票的价格都上涨；经济衰退时，多数股票的价格下跌。尽管涨跌的幅度各股票有区别，但是多数股票的变动方向是一致的。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。 由于系统风险是影响所有证券的风险，即影响整个资本市场的风险，所以也称市场风险，由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称为“不可分散风险”、 “非系统性风险 所谓“非系统性风险”是特定公司或行业所特有的风险，它与政治、经济和其他影响所有证券的系统因素无关：例如，一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败等，这类事件是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大影响。 再如，某公司的管理人员在决策中出现重大失误，可能造成公司的经营情况急剧恶化，但这对其他公司没有丝毫影响。对这种风险，可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。 由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称为“可分散风险”。 由此可见，系统性风险强调的是对整个市场所有股票的影响，且这种风险通常难以回避和消除；非系统性风险强调的是对某一股票的个别影响，人们可以通过证券的多样化来避免。 由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关。市场不会对它给予任何价格补偿，就像商品市场只承认社会必要劳动时间而不承认个别劳动时间一样。市场不会给“浪费”以价格补偿，不会给那些不必要的风险以回报。 通过分散化消除了的非系统风险，几乎没有任何值得市场承认的、必须花费的成本。正由于此，在一种股票的风险中，重要的是不可避免风险或系统风险。投资者能期望得到补偿的风险也是这种系统风险。他们不能期望市场对可避免风险有任何超额补偿。这就是资本—资产定价模型隐含的逻辑思路。 证券组合的风险和收益 到目前为止，我们把讨论的重点放在了处于分离状态的单项