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管理层收购、整体上市与公司治理 中文摘要 I II 管理层收购、整体上市与公司治理 中文摘要 管理层收购、整体上市与公司治理 ——双汇模式案例研究 中文摘要 过去十几年，我国国有企业改革取得了一定的成绩，但是仍然存在所有者缺位、 产权不清、产权结构不合理、上市公司和母公司之间利益输送等历史问题，阻碍了我 国市场经济的健康发展。党的十八届三中全会提出继续深化经济体制改革，坚持建立 现代企业制度。现代企业的特征是所有权和经营权两权分离，而这导致了委托-代理 问题，代理成本的存在降低了公司的绩效。 管理层收购作为一种制度创新，能够明晰产权、将企业剩余控制权和剩余索取权 的都赋予管理层，从而强化激励机制，对于企业的有效整合、降低代理成本和提高经 营管理效率都有着重大的意义。然而由于中国法律制度的缺失，管理层收购在应用过 程中产生了一系列问题，其中又以控股股东与中小股东的利益冲突最为突出，控股股 东即管理层容易通过关联交易等手段侵害中小股东利益。通过整体上市，把主业资产 都注入到上市公司，可以减少关联交易，改善公司治理结构，提高公司绩效。本文以 双汇公司为例，介绍了双汇管理层收购和整体上市的过程，通过对财务指标的分析研 究双汇模式对公司治理的影响，总结了适用双汇模式的企业特征，最后针对双汇模式可能 产生的新的问题提出对策建议。 关键词：管理层收购 整体上市 公司治理 代理成本 双汇模式 作 者：钱瑜兰 指导老师：陈志强 III Abstract MANAGEMENT BUY-OUT, OVERALL LISTING AND CORPORATE GOVERNANCE MANAGEMENT BUY-OUT, OVERALL LISTING AND CORPORATE GOVERNANCE ——CASE STUDY OF SHUANGHUI MODE Abstract Over the past ten years, the reform of state-owned enterprises has obtained great achievements, but there are still some historical problems remained such as the absence of owners, unclearness of property rights, unreasonable structure of property rights, benefits convey between listing company and parent company and etc., which blocks the healthy development of our market economy. The third plenary session of 18th Central Committee of the Communist has put forward further deepening economic restructuring and modern enterprise system establishment. The character