08年二季度A股市场投资策略.pdfVIP

东海证券研究所 策略研究 08 年二季度 A 股市场投资策略 ——盲目从众恐慌不可取，中短线可谨慎看多 投资策略/市场研究 2008 年 4 月 3 日 星期四 东海证券研究所宏观策略研究小组 报告要点 一季度国内市场的大幅回落主要是面临高估值下的回落，一致预期 盈利增速未发生较大变化。08 年至今上证指数动态 PE 降幅超过 30%。而 一致预期仅在近期出现连续下调。而大盘蓝筹股成为这一轮下跌的主要力 量。 一季度国内市场大幅调整的关键因素是巨额再融资事件所引发的投 资者对市场供求和市场趋势的判断，导致投资者对潜在解禁压力兑现的担 忧，进而导致投资者的市场风险溢价的提高，最终表现为市场估值的回落。 中国经济仍将处于高速增长阶段，上市公司盈利保持稳定增长，同 时目前市场估值水平已进入底部区间，而政策面可能的实质利好有助于稳 定市场信心，减轻小非的实际减持的压力。 我们基于A-H股合理溢价得到A股市场合理动态市盈率为21－24倍， 基于对 08 年上市公司 30%盈利增长的判断，对应的上证指数的合理点位 区间在 3500－4200点左右。在市场向好下，小非减持的实际压力并不大， 如果未来政策面实质利好配合，那么市场估值将可能超过 24 倍合理区间 的上限。基于以上判断，沪综指 4200 点、深成指 15000 点左右将是短中 期反弹的目标位。 操作策略：建议可逐步将防御型的投资策略转变为进攻型，逐步增 大持仓比例。尤其是沪综指如再度下探到 3300 点区域时，或市场短期内 出现较大的调整时，更应该果断入市。在当前整体市场估值由底部向上回 归的过程上，大盘股将率先企稳反弹，一些本轮调整比较充分的小盘成长 股，有望在二季度后半程聚集成为市场新的热点， 重点关注：受宏观调控影响不大的防御性行业，在通货膨胀背景下 具备自主定价权、可以有效消化和转嫁成本压力的行业，以及受到国家政 策支持、具备政策外在推动因素的行业，如资源类、食品饮料、农业化工 等行业。 网址：Http:// 电话：(86-21)5058660 转 8959 传真：(86-21转 8973 E-Mail: dhresearch@