企业现金股利政策影响因素实证研究——以我国房地产上市公司为例.pdfVIP

第 28卷 第 2期 北京工商大学学报 (社会科学版) Vo1．28NO．2 2013年 3月 JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSuNIVERSITY(SOCIALSCIENCES) Mar．20l3 企业现金股利政策影响因素的实证研究 — — 以我国房地产上市公司为例 冯 科， 王壮哉， 何 理 (北京大学，北京 100871) 摘 要 ：国内外学者对上市公司的分红政策研 究较多，但大多基于所有沪深 A股上市公司，对于一些小的细分行业 缺乏其独有的分析。文章通过对2009--2011年沪深 A股 中136家上市房地产公司进行实证分析 ，探求决定公司现金股 利政策的影响因素，研究结果显示 ，房地产企业的现金股利政策同持续分红政策、成长性和现金流情况正相关，而与偿债 能力和周转性负相关，有效地验证了生命周期理论，部分验证了剩余股利和代理理论。而从公司分红多少来看，公司营 业收入增长率、净资产收益率水平以及机构投资人持股 比例越高，则公司进行现金分红的比例就越高。 关键词 ：房地产 ；现金股利 ；信号效应 ；生命周期理论 ；股利政策 中图分类号：F275 文献标志码 ：A 文章编号：1009—6116(2013)02-．-008007 一 、 引 言 如何制定一个合理、有效、符合各方利益 的股利 作为企业财务管理的核心问题之一 ，股利政 政策一直是摆在所有上市公司决策者们面前 的 策一直以来受到各方 的持续关注 ，其同企业对财 一 道难题 。 务收入的管理 ，以及投资、筹资行为一道构成了企 截止到 2011年年底 ，我国的沪深两市总共有 业财务管理的重要 内容。尤其是作为企业的相关 上市公司 2342家 ，总市值超过 20万亿元 ，可 以 利益方 ，如企业 的经营者和投资者对于一家企业 说 ，具有中国特色的证券化道路取得了阶段性胜 的股利政策起着重要作用。同一般意义上的企业 利。随着证券市场的蓬勃发展以及越来越多的企 不同，上市公司作为具有较强社会性质的组织，在 业得以上市交易，广大投资者对上市公司的股利 确定其股利政策时，需要对各类可能因素进行全 政策的关注度也是逐年提升，同时，监管机构也在 面而综合的考量 ，因为我们知道 ，在一个有效市场 对上市股利政策上有明确 的规定。 自2001年开 环境 中，合理 、稳定 的股利政策 ，对于提升公司公 始，就有相关规定出台，在2006年发布的 《上市公 信力，提高投资者热情 ，展示公司管理层优秀管理 司证券发行管理办法》中就明确提到，上市公司 水平，进而提升公 司股票价格具有至关重要的作 只有在最近三年通过现金或股票方式累计分配利 用 ，同时也会对公司下一步的投融资行为奠定坚 润不低于近三年可实现年均可分配利润的20％， 实 的基础。但是 ，股利 的发放 ，就会减少公司的 才有资格进行再融资，发行新股。尤其是去年 ，新 留存收益 ，这对公司未来 的发展扩张起到 了一 的证监会领导上 台之后 ，明确要求所有上市公司 定 的制约 ，让投资人对公司未来 的前景打一个 完善其分红政策，增加分红比例 ，至此再度将股利 折扣 ，进而反映到公司的股票价格 中。所 以说 政策这一长期的难题推到了风 口浪尖 ，成为大家 收稿 31期 ：2o12一lO—lO 基金项 目：北京市哲学社会科学规划重点项 目“北京市 去‘工业化 ’之都市金融 中心构建研究：产业结构变迁视角”(10AbJG366)。 作者简介 ：冯 科(1971一)，男 ，广东河源人，北京大学经济学院副教授 ，博士，研