我国上市公司股利政策信息效应实证分析.pdfVIP

6 116 第 期总第 期 山东财政学院学报 No． 6 Vol． 116 20 11 11 年 月 JOURNAL OF SHANDONG UNIVERSITY OF FINANCE Nov 20 11 我国上市公司股利政策信息效应的实证分析 宿淑玲1，2 (1． ， 250 100 ;2 ． ， 2500 14) 山东大学经济学院 山东济南 山东财经大学金融学院 山东济南 : ， 2009 20 10 ， 摘 要 采用事件研究法 选择 年和 年年度股利分配预案公告作为信息事件 用股票 ，Wilcoxon ， 交易的高频数据考察股利公告前后市场信息不对称的变化 秩和检验结果表明 我国当前的 ， 、 ， 股利政策具有一定的信息内涵 派现公司和未派现公司 低派现公司与高派现公司 股利公告后对于 ; ， ， 信息不对称水平的影响存在显著不同 一元回归分析表明 股利支付率较高的公司 股利政策能够显 ， 。 著地降低股票交易中的信息不对称水平 改善公司股票交易的信息环境 : ; ; ; 关键词 股利政策 信息效应 市场微观结构 信息不对称 中图分类号:F276 ． 6 文献标识码:A 文章编号:1008 － 2670 (20 11)06 － 0074 － 07 、 一 引 言 、 ， 股利是公司在弥补亏损 提取公积金和公益金之后向股东分配的利润 股利政策是公司在向股东支付股 利方面所持的策略。股利政策的信号理论认为管理当局与企业外部投资者之间存在信息不对称和代理成本， ， ， 管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息 股利是一种较好的信号传递模式 可以向投资者传递有 。 ， ， 关企业持久赢利的信息 投资者可以根据自己对公司股利政策的理解 来修正对企业持久赢利的预期 这一 。 ， ， 预期的市场反应即表现为公司股价的波动 换句话说 股利变化传递给投资者信息 股利在现代资本市场中 可以帮助投资者克服信息的不对称。 股利信息内涵思想的萌芽早在 1956 年Lintner 有关股利政策的经典研究中已经出现［1］。此后，Bhatta- charya ［2］、Miller Rock ［3］ ， ， 和 分别提出了各自的信号模型来解释信号理论 虽然论证角度存在差别 但都认为股 ， 利是管理当局向外界传递其掌握的内部