我国上市公司股利政策研究31076.docVIP

我国上市公司股利政策研究 ［摘 要］ 本文从促进资本市场信息的良性传递和降低上市公司代理成本的角度出发，提出了强化信息披露、优化上市公司股权结构、建立股东本位理念、提高公司盈利能力等完善我国上市公司股利政策的建议，对完善我国股利政策，保护投资者利益和促进资本市场健康发展具有一定的参考价值。 ［关键词］ 股利政策；股利发放方式；股利支付水平；股利支付稳定性 1 我国上市公司股利政策现状 股利的来源是公司的税后利润，即净利润。净利润是公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后的所得。按照规定，税后利润按以下程序分配：若有未弥补亏损，首先用于弥补亏损；提取法定公积金；经股东大会同意，提取任意公积金；剩余部分按股东所持有的股份比例进行股利分配。由此可见，净利润是公司分配股利的基础和最高限额。但是由于要提取法定盈余公积金，公司实际可以分配的股利数额总是少于净利润，在实际资本市场上也很少有把全部净利润用于股利分配的公司。 我国上市公司的股利政策主要包括股利发放形式、股利支付水平及股利稳定性等方面。虽然我国资本市场只有２０多年的发展历史，但是发展迅速，上市公司的股利政策也有很多不同于国外成熟资本市场的地方。 2 我国股利政策存在的问题 2.1 不分配股利现象严重 １９９１－２０１０年我国上市公司平均有７０％以上无股利分配行为，这与国际资本市场相比是非常高的。稳定的股利政策可以带给投资者相对持续的经常性收益，有效防止股票价格的不必要波动和资本市场上的过度投机行为。 我国上市公司严重的不分配股利现象有着很大的危害性。一是会增加代理成本，不利于上市公司实现股东财富最大化的目标。过多的收益留在公司，会增加管理者能够支配的收益额度，管理者用这部分收益去谋取自己利益的可能就会增大，公司代理成本上升，就会远离股东财富最大化的目标。二是投资者的利益受损。随着上市公司的发展，获得收益是必然的。用股利的方式把公司的部分收益回馈给股东，是上市公司的使命，一个永远不分配股利的公司对于股东是没有价值的。上市公司将收益留存在公司，应该带给投资者更大的投资回报率，如果公司的经营项目收益率下降或者公司遇到危机，受损失的势必是投资者。三是大面积的不分配行为加剧了资本市场上的短线操作和过度投机行为。上市公司不分配股利的行为使得投资者倾向于寻求资本利得，短线的投机行为就会增多，不利于投资者形成长期价值投资的正确理念。 2.2 存在超能力派现群体 股利的发放是将公司的税后利润部分地向股东回馈的过程，应该小于弥补完以前年度亏损和提取了公积金后的净利润余额。同时，派现需要支付现金，上市公司的派现额度还应该小于经营现金产生的现金净流量和货币资产总额。但是在我国资本市场上，存在大面积不分配股利现象的同时，还存在超能力派现的群体。这些公司派现总额大于经营活动产生的现金流量净额或者货币资本总额。 超能力派现群体的存在体现了我国资本市场的不成熟和不规范，对于上市公司和投资者都是很有害的。超能力派现行为会混淆投资者的判断，形成错误的信息传递，不利于资本市场的稳定和发展。高派现群体的股利政策肯定无法做到稳定合理可持续，未来带给投资者、上市公司以及资本市场的影响都是负面的，会影响上市公司的各项政策以及资本市场的稳定性。 2.3 股利政策的稳定性、连续性差 稳定、连续的股利政策是健康资本市场的要求，也是保障投资者利益的主要方式。稳定的股利政策有利于市场的稳定，并向市场传递出健康的信息，同时能有效减少短线的过度投资行为，从根本上保障投资者的利益。 但是，我国的股利政策稳定性和连续性都很差，能够连续派现的公司并不多，稳定合理的股利政策更是少见。有学者将我国资本市场同国际成熟市场进行比较发现，我国连续派现的公司比例远低于国际资本市场。我国能够连续６年派现的公司比例是２７．６２％，而国际市场平均为６９．３５％。 3 完善我国股利政策的建议 我国股利政策存在着不分配现象严重、存在超能力派现群体和股利政策稳定性差等问题，对资本市场信息的良性传递和降低上市公司代理成本都有着很大的危害。我们可以从以下几方面着手来完善我国上市公司的股利政策，促进资本市场信息的良性传递，缓解上市公司自身的代理问题，从而给投资者带来收益，促进资本市场的稳定与繁荣。 3.1 强化信息披露要求，维持股利政策稳定 健康的股利政策离不开稳定的资本市场，稳定的资本市场来自于透明的信息披露。在现代社会中，虚拟经济的发展日新月异，在整个社会中的作用也是越来越重要，而虚拟经济最重要的因素就是信息。透明的信息披露是维持资本市场稳定的最重要因素。保护投资者利益，并不等于保证投资者一定获益，但是必须保证投资者拥有平等的信息获取权，在同等的信息基础上作出投资决策，这是政府义不容辞的责任