积极而负责任de股东是公司治理de根本——读《巴菲特致股东de信》.pdfVIP

《蘸 0本期特稿 ≥ 勉凰 麴 錾 叫 蓟 鲴藏 读 《巴菲特致股东的信》 文 ／熊志军 尽 管在这 次金融危机 中，巴菲特坦承他 的公司投 资失改 损失达到数十亿美元。但 不可否 认 在过去 多午中 ，巴笨特控制的伯 免希 尔公司产主 了午均20％甚至更高的回报 ，是市场平均 ，k．-平 的 多，公 司每股账面价值从 79炙元上升到37987炙元，堪称 走固成长性最好的公 司之一。 对照当前 的金 融风暴 中暴露出来的公司洛理中的一系列 问题甚 至丑闻，了解 巴霏特在 致股京的信 中所阐明的是于公 司洛理的一些真知均 见 对于我们探 索建立百效的现代企业制度、确保规范的 董事会试点达到预期 的 日的 具有很强的现矣针对性。 自己的喜好 或利 益确定 的 。但 在 一 、 出资人到位是有效的 巴菲特 的公 司里 ，捐赠 的慈善机 公司治理的基本条件 构 是 由股 东 制定 的 ，也 就是 说 ， 公 司治理说 到底 ，是股东对公 必 须 以股东 利益 和意 志为转移 。 司 的治理 。因为现代公司制企业所 巴菲特 指 出， “令 人惊 异 的是 ， 有权与经营权分离后 ，公司 的经营 其 他美 国公 司并 未追 随这一公 司 权是交给职业经理人行使 的，如何 慈善捐赠活动 的榜样 ” ( 《巴菲 保证职业经理人按照 出资人 的意 志 特 致 股 东 的信 》第 7页) 。大 约 经营企业并获得最大效益 ，是摆在 警 q 50％以上 的美 国大公司 由董事进行 所有者面前 的重 大课题 。巴菲特 的 捐赠 ，并将 资金 赠给 了 自己喜 欢 公司之所 以有长期持 续 的高 回报 ， 的慈 善事业 ，而从 没 有与所 有者 不仅仅 是他独 到的投 资眼光和超凡 商量过 他们 的慈善偏好 ( 《巴菲 的能力 ，人 们 往 往容 易忽视 的一 特致股 东的信 》第49～50页)。 点，就是巴菲特作为出资人对投资 分 析其 原 因，很 重要 的一个 方面 企业所倾注 的心血 。但 大多数公司的股东其 实并 就是很 多美 国公 司股东缺 乏长期持股 的准备 ，也 不是这样 。 巴菲特 以公 司的慈善事 业为例 ，做 了 就是说 并不是高度关注做好企业的积极 的负责任 一 个对 比。在大多数公 司中 ，管理层 把公司利 润 的股东 ， 因此这 样的公司就 必定付 出内部人 控制 的～部分分配给慈善机构 ，这些 慈善机构是 由管 的代价 。巴菲特 认为在美 国 “几乎没有 哪个上市 理 层来挑选 的，挑选 的依 据 常常与公 司利益和股 公 司的CEO在相 似 的授权 下 (即像 巴菲特 的公司 东利益无 关，换 言之 ，捐 赠给谁是 由管理层根据 那样一一 引者 注 )运作 公司 ，这 主要是 因为他们 lljl_ 本期特稿 转 i 蠡0 》 专注于短期前景 以及报告 盈利 的所有者