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市场研究 lMARKETSRESEARCH 海外高信用债投资研究 I文／巴曙松 栾雪剑 本文对 目前投资海外高信用债的渠道、国内主要投资主体、面 临的主要 困难及相应的解决办法进行 了分析 ，并重点对中资概念的 海外债券持有的风险、机会和采用的投资策略进行 了研究。 从国际收支平衡 的角度看 ，中国已经发展到一 正是 由于上述原因，2009年的投资策略应当由谨慎 个必须通过适度的对外投资来平衡总体国际收支的阶 转为稳健．较为积极地参与一些低风险品种 。 段 ．这种结构调整是不可能完全通过汇率调整或者外 流动性增加迹象明显。伴随这一轮经济危机的是 汇管理来实现 的。因此 ，近年来 ．国内的外；-I资金纷 全球流动性 的明显匮乏，然而在2009年开始全球 的 纷出海寻找投资 目标。作为海外投资的标的之一 ．海 流动性有触底反弹的迹象 。这已经在统计数据上有 了 外高信用债 以其适中的风险及收益成为理想 的标 的。 明显的体现 。 海外高信用债券，对于多数国内机构来说 ．也还是 比 世界经济中的中国因素——投资机会的把握 。在 较陌生的投资领域 。加强对海外高信用债投资的研究 2009年 ，全球经济衰退 的大背景下 ，中国因素在全 具有必要性和现实意义 。 球经济 中体现 了越来越重要 的作用 。中国因素主要体 现在三个方面 ：第一 中国A,EJ~率先 回暖；第二 中 海外高信用债投资研究背景 国因素影响世界价格 。 自金融危机爆发 以来 ，中国购 中资机构参与海外金融市场投资的历史并不长． 买力一直成为大宗商 品市场的关注焦点。第三 中国 随着 中国外汇储备 的增长和对外投资限制的逐步放 企业展现稳定业绩。从 已经披露的年报和业绩预报来 开 中资机构海外投资活动越来越活跃。在实际投资 看 ，业绩普遍表现稳定 ，同比业绩有增有降，并没有 过程中 中资机构有得有失 总结 出了一些经验 ，但 明显受到金融危机的影响。 是仍有很长 的路要走 中国金融机构海外投资经验更加丰富。随着经 济全球化进程的深入 ，中国越来越多的融入世界经济 中资机构海外资本市场投资的趋势和展望 和金融市场 ，中国金融机构 的海外投资经验也更加丰 通过对 国际国内经济形势的分析和对外投资情 富。并且 ．此次金融风暴是难得的学习机会 。多经历 况的回顾 可 以总结 出海外资本市场投资的四大主 国际金融市场的洗礼 ，是投资者宝贵的财富。 要趋势。 投资从谨慎到稳健 。自金融危机爆发 以来 对 高信用债在金融危机中的表现和比较 外投资在这一段时间内趋 向于谨慎和保 守 。然而从 高信用债券广泛存在于发展成熟的债券市场 最 2009年开始 ，全球金融市场经过前一轮大幅下跌 已 主要的有美国和 日本的债券市场 在亚洲范围内 香 经进入一个估值合理的区间．继续下行的空间不大。 港已经成为仅次于 日本的较发达的债券市场 。 62J资本市场ICAPITALMARKETS M A R K E T S R E S E A R C H I市场研 究 从 信 用 债 在 危机 中的收益 率 变 化 分 析 ， 可 以发 现 商 以及 信托 公 司 ) 投 资海 外 的 目的在 于 分 享 全 球 各 个 高级债券抵 御 危机 的能 力更 强 。 在 危机 发生 和 危机 深化 国 家经 济 增长 带来 的投 资 收益 ．