从轻工行业上市公司资本结构看其公司治理.pdfVIP

从资本结构看上市公司治理效率 摘 要 从二十世纪 50 年代的 MM 定理到 70 年代的权衡理论、再到 80 年代非对称信息论 的引入，极大拓宽了资本结构领域的研究视野，后来发展到公司治理理论。 公司治理是一个多角度多层次的概念，公司治理与资本结构有着密不可分的关系。 本文首先简要介绍了资本成本、风险、杠杆效应、企业价值等基本概念，追溯了传统 资本结构理论、现代资本结构理论等资本结构理论的发展历史及现状，分析了影响资 本结构的主要因素，如经济发展水平、管理层持股现象、行业、公司本身特点、公司 所在地区、经济周期、企业战略、产品生命周期等，从不同的角度回答了什么是公司 治理这一问题，并介绍了金融模式论、市场短视论、相关利害者论的主要观点。 在上述理论分析的基础上，从在上海证券交易所发行的A股上市公司中，抽取20 家日用轻工类上市公司(不包括 ST 和 PT 上市公司)的相关数据作为研究样本。根据这 20 家上市公司 1999～2003 年度财务报表中数据，依据不同需要计算出相应比率（选 取了资产负债率、流动负债比率、债务股权比率、实收资本占股东权益比率、资本公 积占股东权益比率、未分配利润占股东权益比率、应付股利占可供股东分配的权益比 率等 15 个指标，分析时对所采用的数据进行了限制和规定）。然后采用定性分析和定 量分析,理论分析与实证研究相结合的研究方法，对上述15个比率指标进行比较分析, 得出上市公司资本结构的一些规律性的结论。从计算和分析我们可以看到这些上市公 司的资本结构有如下特点：（1）资产负债比率和流动负债比率有较大提高，债务股权 比例由小幅升高，近两年逐步接近合理水平；（2）实收资本占股东权益的比例趋势小 幅下降，应付股利占可供股东分配的比率很稳定，在 20%左右；（3）流通股占总股数 的比率每年都有稳定的、小幅度的升高，第一大股东所占比率逐年下降。并根据这些 特点，得出了本文的结论：我国上市公司的资本结构确实在改善中。 针对这种情况，我们有针对性地提出了相应的建议：（1）优化股权结构；（2）大 力发展债市；（3）增强监管有效性；（4）发挥税收在资本市场的调控功能；（5）不断 采取新的形式，为企业注入新的资金和活力。最后提出了本文的不足之处和可以继续 研究的问题。 希望本文能为中国上市公司从资本结构合理性的角度来完善公司治理提供一定的 借鉴和帮助。本文主要资料来源于专业著作、行业期刊以及各种网上资源。 关键词：资本结构；资本成本；公司治理；财务杠杆；MM命题 I 从资本结构看上市公司治理效率 ABSTRACT From the MM Proposition in 1950s, the balance theory in 1970s, to the introduce of non-symmetry information theory, research domain of capital structure was greatly broaden. Then the corporation governance theory was developed. Corporation governance is a multi-angle, multi-lever conception, and it has close relation with capital structure. This dissertation first give a brief introduce of the conception of capital cost, risk, leverage and corporation value. Then traditional, modernistic capital structure theory and the new development were summarized. Main factors which