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股权激励加剧过度投资行的实证研究 曾天培 对外经济贸易大学 摘要：股权激励被广泛用于缓和股东和经理层间代理问题。事实上．股权激励很可能造成更深层次代理问题。本文 在综述 以往研究的基础上，提出股权激励将诱发过度投资行为．并通过实证研究证实这一结论在中国市场的正确性。假 设检验的结果显示，实施股权激励的公司过度投资水平显著高于未实施股权投资的公司，说明股权激励将引发过度投资。 关键词 ：股权激励 ；过度投资 ；假设检验 ；回归分析 一 、 引言 根据 Richardson的做法 ，构建如下模型一用于在 73家公 股权激励指股东通过授予经理人一定股权的方式使经营者 司中筛选存在过度投资的公司。 参与决策、分享利润并承担风险，以使所有者和经营者利益趋同， it髓张 st口 = i隧，岛 珏 寺 l 嚣x}嚣∞∞ 貔寺 x 善 从而实现股东利益最大化的内部机制。近些年来，股权激励所 其中，X=