转型时期信贷契约软约束.pdfVIP

第35卷第4期 浙江大学学报(人文社会科学版) Vol.35,No.4 2005年 7月 JournalofZhejiangUniversity(HumanitiesandSocialSciences July2005 转型时期信贷契约的软约束 — 基于多重治理的思考 宋玉华，虞迪锋 (浙江大学 经济学院，浙江杭州310027 〔摘 要〕针对我国转型时期信贷契约的软约束问题，从信贷合约多重治理角度探讨了转型时期机 会主义与多重成本、交易成本结构与契约选择之间的关系，可能发现，不同契约制度安排下的交易成本 结构是不同的，其中关系和计划指令契约安排常常会替代或软化由法律强制实施的契约治理，导致所谓 的“信贷契约软约束”，从而加大信贷履约成本。商业银行为有效地阻止合约中的违约行为，不得不同时 寻求多重契约治理的保护。因此，由关系契约、命令计划和法律强制实施构成的多重治理制度无疑会提 高合约的交易成本，这是导致我国信贷契约软约束的主要原因。 〔关键词〕契约多重治理;软约束;交易成本;信贷合约选择 【中图分类号」F830 文〔献标志码]A 文【章编号」1008一942X(2005)04一0044一08 改革开放实际上是恢复自然秩序的内在要求与实践，从内在逻辑来看，契约的演进是被交易发 展所推动的。交易方式、交易成本与信贷合约的治理模式选择是紧密相关的，不同的交易需要不同 的契约治理模式。合约之所以出现，是因为它能节省交易成本。导致交易成本产生的因素较多，首 先是合约的签约成本，签约成本的高低主要取决于契约各方目标函数的异同，事前的信息不对称导 致逆向选择可能性的大小和对契约完善程度的要求，例如，市场的不确定性、信息不对称、资产专用 性、有限理性、机会主义倾向等。其次是合约的履行成本，合约是签约过程和履约过程的有机统一， 交易成本也许更多地发生在履约过程。履约成本主要由契约调整成本、监督成本和违约成本三部 分构成。转轨时期信贷合约的主要问题是合约的履行得不到保证，即信贷契约软约束问题。 Dewartripont和Tirole[t〕指出，预算约束的软或硬，本质上是事后有效与事先有效之间的替代。软的 好处便是再贷款可以带来长期项目的完成，而硬的好处则是一开始就使效益不好的企业不敢申请 差的投资项目，从而避免将资金沉没于那些坏项目上。根据詹森2〔〕的观点，影响银行与企业签定合 同的环境因素很多，诸如资本集约度、资产占用性、各种信息成本、各种资本市场以及内部和外部的 劳动市场等等，都属于签订合同的环境因素;正是这些因素与各种监督成本与保证合同得以履行的 成本之间的互相作用，决定了按哪种形式来签订合同。Dewatripont和Maskin[31认为，银行的前期合 同会影响到银行的当期决策，当前期贷款成为沉淀成本后，即便借款人的项 目没有效益，但如果沉 淀成本可观或者预期的未来收益较大，贷款人也不得不继续发放贷款，这样就会产生 “软预算约 束”。本文提出的解释是，正式契约难以在第三方约束下对违约方实施强制履行，这在很大程度上 收【稿 日期」2005一02一25 [本刊网址·在线杂志」/soc 〔作者简介」1.宋玉华(1944一 )，女，上海人，浙江大学经济学院教授，博士生导师，主要研究方向为世界经济、国际贸易; 2.虞迪锋(1971一)，男，浙江诸暨人，浙江大学经济学院博士研究生，主要研究方向为银行信贷管理、契约经济。 第4期 宋玉华，虞迪锋:转型时期信贷契约的软约束— 基于多重治理的思考 软化了合约履行的约束，从而加大了机会主义的逆向选择行为。而导致信贷契约履行软约束的主 要原因在于转型时期的混合式信贷合约制度，而这种多重治理的制度安排抬高了合约方的交易成 本，从而使得契约履行机制难以有效发挥。 一、信贷契约多重治理结构 中国的改革过程，其实是一个选择制度的过程。在我国转型时期，信贷合约形态如何从计划指 令型的长期契约关系，向法律上可强制执行的合同关系转变，也是一个制度选择过程。为了更好地 理解我国信贷契约的治理结构，有必要将我国