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2005年7月 当代经济科学 ¨.,2005
第27卷第4期 ModernEconomicScience V01.27No.4
房地产价格波动与投机行为
——对中国14城市的实证研究
周京奎
(南开大学经济研究所,天津300071)
摘要:本文首先构建了适合中国的房地产投机理论模型,然后利用该模型对中国14个城市房地产价格波动
与投机行为的关系进行实证研究。对14城市的时间序列数据研究结果表明各城市房地产投机水平都很高,个别
城市更加突出。通过对14城市的截面数据分析,可以看出可支配收入对房地产价格没有显著影响,这些城市房
地产价格的上升,主要是由投机来推动的,而且整体投机度非常高,说明房地产价格极大的偏离长期均衡值,市场
出现了非理性繁荣,政府和产业部门应该采取适当的措施,积极引导消费者和投资者,为建立均衡的房地产市场
提供良好的宏观和微观环境。
关键词:房地产价格;投机;时间序列;截面数据
中图分类号:F293.35文献标识码:A 文章编号:1002—2848—2005(04)一0019—06
一、引 言
某项资产相比,如果投资者拥有随时出售该项资产
投机行为对经济有什么影响?如何影响经济? 的权利和可能性时,那么投资者就愿意支付更高的
经济学家对该问题进行了长期探索。Milton—Fried—价格。在这一个过程中显示出了投机的特性。从
man认为不存在不稳定的投机活动,因为一个深具 经济总体来看,在资产的流动中价值没有增加,而
不稳定性的投机者往往在价格上升时买进,在价格 投资者支付了更高的价格,说明经济体中存在资产
下跌时卖出,高买低卖会使他们亏损…。因此,根 泡沫‘4|。
据达尔文主义,具有不稳定性的投机者很难生存下
去,不稳定投机活动只是一种理论上的可能性。他 内人与局外人。局内人把价格抬得高而又高,在高
还认为,如果在市场的投机中,反馈交易者占了主导 峰时卖给局外人;局外人高价买进低价卖出,对于每
力量,那么投机交易会放大资产价格波动的方差。 一个不稳定的投机者,对应着一个稳定的投机
而Hirshleifer和Feiger等认为主观信念的不同会者”J。他还认为,在经济快速扩张或繁荣时期,投
诱发投机行为旧,3J。市场中的一些投资者明知某些资 机者常被一种“幼稚”的预期所鼓动,即繁荣将会无
产价格高于实际价值,但他确信将来会有更多的人愿 限期持续,或至少足够长,以致可以使最初的投机者
意以更高的价格购买,因此,不断购进此种资产。这种 出售他们的资产给另外的更不避风险的投机者,从
由于主观信念不同而导致的投机行为常导致资产价格 而形成投机繁荣。因此,他认为资产泡沫可以定义
出现系统性偏差,最终形成资产泡沫。 为:一种资产或一系列资产的价格在一个连续过程
收稿日期:2005—03—10
作者简介:周京奎(1974一),男,黑龙江省牡丹江市人,经济学博士,南开大学经济研究所讲师,主要从事产业经济、城市房地产研究。
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万方数据
中的急剧上涨,初始的价格上涨使人们产生价格会 机创造了机会。拥有房产的投资者预期房价很快将
进一步上涨的预期,从而又吸引新的买者——这些 上升,他会以目前的市场价格购入一定量的房产,然
人一般是以买卖资产牟利为目的投机者,对资产的 后再将其原有的房产以上涨后
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