期货期权入门第四章期货的对冲策略.pptVIP

例： 我们假设利用4个月有效期的标准普尔500指数期货合约对冲股票组合在未来3个月内的风险。 假设: 标准普尔指数=200 股票组合的价值=204万美元 指数红利收益率=4%p.a. 无风险利率=10%p.a.(per annum) 股票组合的β=1.5 则： 期货价格：200e（0.10-0.04）*1/3=204.04 期货合约的价格F：500美元*204.04=102020美元 对冲股票组合卖空股票指数期货合约数1.5*2040000/102020=30 假设指数在3个月内变为180，期货价格：180 e（0.10-0.04）*1/12=180.90 在股票指数上的损失为10%，指数每年支付4%的股利，即每三个月为1%，则投资者在3个月内获得的指数收益为-9%.无风险利率为每三个月2.5%. 股票组合的期望收益率为2.5%+1.5*（-9%-2.5%）= -14.75% 3个月末，股票组合的收益：2040000*（1 - 0.1475）=1739100美元 套期保值者的头寸期望值为1739100+347100=2086200美元 对冲股票组合的理由 有效的股票指数对冲将使得对冲者的头寸近似以无风险利率增长，对冲者不辞劳苦地用期货合约基于两个原因： 一是：对冲者认为股票组合中的股票选择的很好。在这种情况下，ta可能对整个市场的表现还没有把握但是坚信股票组合中的股票比市场表现出色（在适当调整组合中的β值之后）。采用指数期货来对冲转移了市场波动的风险，仅使对冲这股票组合与市场有关的部分收益暴露在市场风险当中。 二是：对冲者计划长期持有该部分组合，在不确定的市场状况下短期内需要保护该头寸。若采用先卖掉该组合，以后再买回的策略，可能会导致过高的交易费用。 改变β值 在上例中，对冲者组合的β值减小到零。利用期货合约可以将股票组合的β值改变为非零的其他β值。 一般来说，要将组合的β值从β变到β* 当ββ*时，应卖出的期货头寸数目为（ β-β*）S/F ; 当ββ*时，应买入的期货头寸数目为（ β-β*）S/F . 对冲单个股票暴露的价格风险 股票指数期货可以用来对冲个别股票表露的价格风险。注意：尽管购买合约的数目的计算方法与股票组合保值的计算方法相同，但其结果却差很多。因为此时的套期保值只能对冲个别股票的全部风险中市场风险那部分，而市场风险占总风险的比例很小。当市场的走向不确定而投资者预期该只股票的业绩要优于市场的业绩时，进行套期保值是合适的。投资者在认购了新股后也可以采用这种策略。 个别股票头寸的套期保值 —————————————————————————————————市场情况 某投资者持有2000股IBM的股票。他担心下一个月内股票会有波动。IBM股票的市价为50美元，8月份以MMI为基础的指数期货的现价为450. 策略 该投资者①卖空5张8月份以MMI为基础的指数期货合约 ②一个月后进行平仓 结果 一个月后IBM的价格为62.5美元，8月份以MMI为基础的指数期货价格为 540.投资者在IBM上获利：20000*(62.5 - 50)=250 000美元 在MMI指数期货合约上损失：5*500*（540 - 450）=225 000美元 六、向前延伸的套期保值 PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/ PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 有时套期保值的到期日比所有可供使用的期货合约的交割日都要晚。保值者必须将该套期保值组合向前进行延展。这包括将一个期货合约平仓，同时持有另一个到期日较晚的期货合约头寸。套期保值可向前延展很多次。如果存在期货合约1，2，3，…，n（并不一定所有合约现在都有交易），它们的到期日逐个后延，公司可以运用一下策略： t1时刻：卖空期货合约1 t2时刻：将期货合约1平仓；卖空期货合约2 t