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货币供应量对消费、通货膨胀影响的路径分析 张 颖，张静远 (河海大学商学院，南京 211100) 摘 要：货 币政策工具的应用对于经济平稳发展起到重要作用。文章分析 了货币供应量的三个层次对我 国消费总额与通货膨胀影响的路径及相互作用。通过 1996年 1月至2012年l2月央行和国家统计总局公布的 204期数据，应用协整模型实证检验发现，M。和M：与消费、M和M：与通货膨胀之间都存在着长期均衡关系，且前 者分别为后者的格兰杰成因，反之不成立。进而探讨了政府采取优化货币供应量以实现控制通货膨胀与促进 消费双重 目的的路径选择。 关键词：货币供应量；消费；通货膨胀 ；协整检验 中图分类号：F224．0 文献标识码：A 文章编号：1002～6487(2013)24～0l18一o3 0 引言 2013年伊始，日本央行提出超量化货币政策。同期， 中国货币供应量逼近百万亿元大关，而美国也在加紧推进 QE(QuantitativeEasing量化宽松政策)，货币供应量问题 围1我国MoM，和M变化图 图2我国CPI变化图 受世人瞩 目。中国作为世界上货币发行量最大的国家，其 货币供应量增速在近五年不断攀升：根据中国统计局的数 据，过去30年间中国广义货币的年均增长率为 17．5％，但 2009年增幅高达28％(如图1中M走势)。自2008年全球 金融危机以来，我国政府出台了一系列措施把扩大内需作 为经济发展的战略基点，此举一方面可以减少对外经济的 阔3 我国消费变化图 图4各变量趋势圈 依靠，另一方面还可以继续保持经济的平稳与较快发展。 我国现行货币统计制度将货币供应量划分为M。、M． 而扩大内需包括促进国内消费，在2008～2009年实施了宽 和M：三个层次。其中M0是指银行体系以外各个单位的库 松货币政策后，我国经济出现了两方面明显变化：一是通 货膨胀率(CPI)居高不下(如图2)，另则，以社会零售品消 存现金和居民的手持现金之和。M。是指M。加上企业 、机 关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款。而M是 费总额指标为代表的消费总量也在2008年后迅速增加 指M。加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定 (如图3)。观察图1-3不难看出，我国货币供应量、通货膨 期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券 胀和消费总额大体的变化趋势相同，且都在2008年后有 客户保证金。 了较大幅度的增长，似乎货币供应的增加一方面刺激了消 由于我国央行从 1995年下半年才开始统计M数值 ， 费，但同时也带来了通货膨胀问题 。那么，货币供应量是 否与通货膨胀之间存在着必然的关系?货币供应量的增 为考虑大样本性与数据来源的可靠性，所以数据的样本区 间均定在1996年 1月至2012年12月。对于三个层次的货 加是否能有效促进国内消费水平?政府能否通过优化货 币供应量，本文选取的是这期间央行公布的M。、M和M共 币供应量的层次结构来达到控制通货膨胀与促进消费的 计204×3个数据，消费数据采取的是中国统计总局公布 双重作用呢?本文拟就以上问题运用实证研究方法来探 的社会零售品消费