《投资案例分析》03.pptVIP

第三部分： 投资理论 宏观经济分析 基本面分析 产业周期分析 公司财务价值分析 道氏理论 技术面分析 K线图 Markowitz的组合投资理论 资产定价理论 单因素模型、多因素模型 风险资产定价：CAPM、APT 无差异曲线 无差异曲线 不同风险厌恶水平的无差异曲线 二 资产配置：分散化与投资组合 投资组合风险是投资组合中股票数量的函数 Markowitz的组合投资理论 投资组合分散化 两种风险资产的投资组合 考察一个包含两个共同基金的投资组合，一个是专门投资于长期债的组合D，另一个是专门投资于股权证券的组合E。rD为债券基金收益率，rE为股权基金收益率，投资于债券基金的份额为wD，投资于股票基金的份额为1- wD，这一投资组合的投资收益rp为： 该投资组合的方差为： 该方差公式表明，如果协方差为负，组合方差将减小。尽管协方差项是正的，投资组合的标准差仍然低于个别证券标准差的加权平均值，除非两种证券完全正相关(ρ=1)。当完全正相关(ρDE=1)时： 所以ρDE=1时，投资组合的标准差等于各证券标准差的加权平均值；当ρDE1时，投资组合标准差小于各证券标准差的加权平均值。 由于期望收益不受各证券收益相关性的影响，因此，在其他条件不变的情况下，人们总是愿意在投资组合中增加与现有资产弱相关甚至负相关的资产。 投资组合标准差也是投资比例的函数 投资组合机会集：由两种资产构造的所有投资组合的期望收益与标准差的曲线，或投资组合可行集。 最优完全投资组合的决策 完整的投资组合步骤 （1）确定所有各类证券的收益特征值（如期望、方差、协方差等）； （2）构造风险投资组合： a. 利用最优风险投资组合权重解计算最优风险投资组合P（解出债券基金和股票基金的比重） b. 计算风险投资组合的期望和方差。 （3）把基金配置在风险投资组合和无风险资产上： a. 计算风险投资组合P和无风险资产（国库券）的权重； b. 计算出完整的投资组合中投资于每一种资产和短期国库券上的投资份额。 马科维茨的投资组合选择模型 在两种风险资产进行投资组合的过程中，问题分成三部分： 第一，从风险投资组合中识别出可行的风险-收益组合。它们用风险投资组合的最小方差边界来表示。该边界表示为在给定期望收益的条件下获得的投资组合最小方差的图形。在给定一组期望、方差和协方差数据时，可以计算出任何有特有期望收益投资组合的最小方差，把所有期望收益与标准差对应的点进行连接，就可以得到最小方差边界（整段弧线）和有效边界（弧线的上半段）。 所有从全局最小方差投资组合往上、且在最小方差边界上的组合，都是可能的最优风险-收益组合，因而是最优的投资组合。全局最小方差以上的边界为有效边界。 风险投资组合的最小方差边界 第二，通过投资组合权重的计算，找出最优风险投资组合，此时有最大斜率的资本配置线。这一步涉及无风险资产。我们要寻找出一条有最高报酬-风险比率的资本配置线（最陡峭的资本配置线），该线与有效边界相切，切点P是最优风险投资组合。 最后，通过加入无风险资产，找到完整的投资组合。即单个投资者要自己根据自己的风险偏好程度（A）选出最优风险投资组合与短期国库券间的投资组合。 资本配置与资产分割 投资组合管理人将给所有客户提供相同的风险投资组合P，而不顾他们的风险厌恶程度。不同的风险厌恶程度可通过在资本配置线上选择不同的点来实现。厌恶风险的客户会选择多投资无风险资产。所有客户都是用投资组合P作为最优风险投资工具。这一结果被称为资产分割。 它告诉我们投资组合选择问题可分解为两个独立的工作，第一项工作是决定最优风险投资组合，这是完全技术性的。提供管理人所需的投资构成表，所有的客户得到同样的风险投资组合，不管他们的风险厌恶程度如何。第二项工作是根据个人的偏好，决定资本在国库券和风险投资组合中的分配，这时客户是决策者。 * 投资案例分析 Page ? * 授课内容 第一部分 投资工具 债券、股票、衍生证券 第二部分 投资环境 市场主体、证券市场运作机制、证券市场监管 第三部分 投资理论 组