证券投资分析(第2章).pptVIP

第二章　证券的投资价值分析 证券价值是投资人从事证券投资选择活动的基本依据。对于证券的价值，证券市场中存在着两种理论： 稳固基础理论（威廉姆斯《投资价值理论》） 证券具有某种“内在价值”或投资价值，它是证券市场价格的稳固基础，它可通过分析现在的情况及未来的前景得出，证券的价格就是围绕这个“内在价值”而上下波动。 第二章　证券的投资价值分析 空中阁楼理论（凯恩斯） 证券价格并不是由其“内在价值”决定，而是由投资者的心理决定的，如同虚幻的空中阁楼。 当公众的心理预期发生变化时，股价会发生剧烈波动。 人们关心的不是对一笔投资在其投资期间的可能收益作出准确的长期预测，而是抢在公众预见到惯用的估价依据的变化前，抢先成交。 强调“顺势而为”、“先发制人”。 第二章　证券的投资价值分析 证券价值评估的金融数学基础： 终值 现值 普通年金的价值 参考书目： 威廉·夏普《投资学基础》（第三版） 滋维·博迪《投资学》（第六版） 第一节　债券的投资价值分析 一、债券价值的种类 1.票面价格 即债券的面值，是标示在债券票面的金额，是债券的本金，是计算利息的依据。 2.发行价格 债券发行者在发行市场上将证券首次出售时确定的价格。债券的发行价格可以采用平价、溢价、折价等不同类型。 三、债券价值的评估 （一）假设条件 各种债券的名义和实际支付都是确定的，通货膨胀的幅度可以精确的预测出来。 债券现金流的构成由到期日为止的票面利息的支付与面值的最终支付之和。 即，债券价值=票面利息的现值+票面值的现值 其中，T为到期日，r为利率 （二）一次还本付息的定价公式 （三）附息债券的定价公式 (四)零息债券的定价公式 其中，M为面值，k为债券必要收益率，m为未到期数，n为发行期限 四、债券收益率的计算 对于票面债券而言，计算收益率最合适的方法即使用内生到期收益率。内生到期收益率是把未来的投资收益折算成现值，使之成为价格或初始投资额的贴现收益率。 内生到期收益率假设每期的利息收益都可以按照该收益率进行再投资，即假定市场利率不变 其中：P为债券价格；C为每期利息收益；F为到期价值；n为时期数；Y为到期收益率 五、债券定价理论 平价发行 市场价格 = 面值 到期收益率 = 票面利率 折价发行 市场价格 面值 到期收益率 票面利率 溢价发行 市场价格 面值 到期收益率 票面利率 五、债券定价理论—基本原则 1.如果债券价格上涨（下降），则其到期收益率必然下降（提高）。 e.g.某5年期债券，面值1000元，每年付息80元，市场价1000元，则该债券的收益率为？当市价升至1100元或下降为900元，则收益率为？ 2.如果债券的收益率在整个期限内未发生变化，则折价或溢价会随着到期日的接近而减少。 e.g.某5年期债券，面值1000元，每年付息60元，市场价883元，则该债券的收益率为9%。若维持该收益率，则一年后其市场价为？此时其折价为？与一年前相比其变化为？ 若两种债券具有相同的票面利率、面值和收益率，则具有较短生命周期的债券的销售折价和溢价也较小。 五、债券定价理论—基本原则 4.债券收益率的下降会引起债券价格的提高，提高的金额在量上会超过债券收益率以相同的幅度提高时所引起的价格下跌的金额。 e.g.某5年期债券，票面利息为7%，其市价等于面值1000元，则收益率为7%。若收益率提高至8%，则市价将降至960元，降幅为40元；反之，若收益率降至6%，则市价将升至1042元，增幅为42元。 五、债券定价理论—基本原则 5. 如果债券的票面利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比较小。 e.g.债券A的票面利率为9%，比债券B高2%，二者均为5年期和7%的收益率，则A的市价为1082元。若A、B的收益率都变为8%，则其售价将分别变为1039和960元，债券B的售价减少了40元，即3.99%，债券A的售价减少了42元，即3.89%. 小结：透彻理解上述债券价格的特性非常重要，其对估算债券价格随利率变动具有很大价值。 六、收益率曲线与利率的期限结构 （一）收益率曲线 1.收益率曲线的概念 收益率曲线是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上反映在一定时点不同期限的债券的收益率与到期期限之间的关系。 2.收