工程机械行业：2010年投资策略,内需无忧虑,出口添惊喜.pdf

内需无忧虑 出口添惊喜 ——2010年工程机械行业投资策略 胡丽梅 李晓光 2009.12.03 2009年工程机械市场表现回顾 过去一年，工程机械超越大盘65个百分点，表现优异 关键时点，我们清晰的表示自己的观点： • 《紧扣政府投资主题，选取优质企业》（200811） • 《房地产投资启动，助力工程机械上行》（200906) • 《资源国经济复苏带动工程机械出口好转》（200908） 《资源国经济复苏带 160.00% 动工程机械出口好转 》（200908） 140.00% 《房地产投资启动， 助力工程机械上行》 120.00% （200906） 100.00% 80.00% 《紧扣政府投资主 题，选取优质企业 60.00% 》（200811） 40.00% 20.00% 0.00% 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 -20.00% 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 建筑机械(申万) 上证综合指数 资料来源：Wind、申万研究 申万研究 222 主要结论 2009年国内基建投资和房地产新开工面积保持了相对较快的增长，受益于 此，工程机械内销量迅速走出低靡。但是占出口额57％的资源国家需求大 幅回落导致各子行业出口低靡，拉低整体销量； 2010年工程机械出口面临再平衡。资源国家受资源价格回升、国内基建投 资增加等因素影响，经济恢复的弹性和确定性都较发达国家更强。所以我 们对2010年工程机械出口额的恢复增长持乐观态度； 出口超预期的可能性很大。2009年工程机械各子行业出口量回落，出口综 合价格指数也出现了回落；2010年我们认为伴随这出口量的回升，出口综 合价格指数也会回升，主要原因在于高端产品占比提升。量价齐升拉动企 业盈利能力超出预期； 其他关注：军工企业的资产整合、反转在即的中集集团。 申万研究 333 主要内容 1. 2009年回顾：出口拉低企业销量 2. 出口再平衡：资源国家复苏带动销量回升 3. 2010年展望：出口回升增强企业盈利 4. 投资策略：选择出口弹性大的公司 5. 其他子行业投资策