关於KMV信用风险评估模型三个重要议题之研究.pdfVIP

行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告 計畫編號 ：NSC96-2416-H-110-023 關於 KMV信用風險評估模型的三個重要議題之研究 The three important topics in Moody’s KMV credit risk model 一、中英文摘要 中文摘要 在 Moody’s KMV模型中 ，其令違約點的定義為短債加上二分之一長債。 由於地區 、國情 、企業規模與公司不同的財務結構以及產業類型的差異，此違 約點的定義是否具一般性則需加以驗證，否則將導致錯估企業的違約機率以及 風險的程度 ，因此本研究以 Moody’s KMV模型為基礎 ，輔以門檻迴歸法與分 量迴歸法之比較 ，對違約點的定義做新的詮釋 ，找出是否存在結構性轉折 ，並 檢驗在利用門檻迴歸與分量迴歸的模型 之下 ，新的違約點定義是否相較於原始 Moody’s KMV模型定義更有鑑別能力 。 本研究以門檻迴歸與分量迴歸模型分別 對十七個代理變數進行門檻點與分 量點檢定 ；以門檻迴歸模型而言，發現應收帳款周轉率 、流動比率、短債/ 公司 規模(1)1 、短債/ 公司規模(2)2 、公司規模(1) 、公司規模(2) 、利息保障倍數 、財 務槓桿、短期負債 、負債比率等十個代理變數 ，對台灣上市上櫃企業違約點之 影響均存在著結構轉折現象 ，但是以分量迴歸分析而言 ，可以確定除了長債與 短債這兩個變數外 ，其它十五個財務變數對於企業資產市值的影響都不顯著 。 另外 ，藉由門檻迴歸模型與分量迴歸模型實證結果所定義的修正後違約點 ，估 算 『修正後 』Moody’s KMV違約機率 ，利用 ROC曲線與 CAP曲線 ，來檢驗修 正後的Moody’s KMV違約機率的預測能力之準確性與效率性 ，發現 以門檻回 歸模型與分量回歸模型修正之違約點所估算的違約機率其預測能力之準確性與 效率性均優於傳統Moody’s KMV模型 ，而且又以門檻迴歸模型優於分量迴歸 模型 。 關鍵字 ：KMV 、違約機率 、違約點 、門檻迴歸模型 、分量迴歸模型 1 在本研究中所定義的公司規模(1) ：ln(營業收入淨額 ) 2 在本研究中所定義的公司規模(2) ：ln(營業收入淨額 +營業外收入 ) Abstract In the Moody’sKMV model, the default point is defined as short-term liabilities plus one-half long-term liabilities. But the regionalism, national condition, business scale, financial structure and industrial type may not be the same in different countries. Therefore, it should be verified whether the generality of this definition of default point still exists, otherwise this will result in error of measuring default probability and risk. Hence, we would base on Moody’s KMV model, and take use of threshold regression and quantile regression to modify the definition of default of point and compare with each other. In other words, we try to renew the definition of default point, and find out whether that it existed structural change in this model or not. Besides, we want