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券商巨星陨落后的思考 ——剖析南方证券的命运轮回 吴伟央 中国政法大学 　　曾经纵横江湖的一代枭雄，曾经叱咤风云的券商王牌——南方证券，这颗在中国证券市场上空闪耀了近12年半的巨星，悄然陨落! 　　“中国券商的问题，在南方证券身上都能看到!”——深暗中国资本市场的一位南方证券高管如是说。因此剖析南方证券又有了另样的意义!笔者在客观地还原南方证券的命运轮回之后，整理了致使它走上不归路的各项原罪，从而探究出隐含在南方证券和中国券商身后的深层次问题。 　　一、命运“四部曲”——见证南方证券从生到死的命运轮回 　　(一)第一曲：乱世纵横曲 　　1992年12月21日，南方证券有限公司成立，注册资本10亿元人民币，由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和中国人民保险公司联合发起，并由国内40多家著名企业出资组建，为首批三家全国性公司之一。 　　1993年—1995年，因证券市场低迷，南方证券本着“证券业务与实业并重”的发展思路，在这一时期投资了大量非证券类资产。 　　1999年，南方证券在“519行情”时启动了“虹桥机场”，推动国企大盘股上涨。此时的南方证券在中国证券市场上已经是一只非常强盛的力量，各项指标名列行业前茅。 　　(二)第二曲：危机拯救曲 　　2000年末——2001年初，因当时业绩较好，南方吸收大量委托理财业务 [1]，签订大量保底合约。(此后，由于市场行情急转直下，市场上不断传出南方证券支付困难的消息。) 　　2001年2月25日，南方证券实际募资21.38亿元，注册资本由10亿元增资扩股至34.5亿元。南方证券由有限责任公司变更为股份有限公司。 　　2002年6月，南方证券领导班子变更，原深发展行长贺云出任董事长，原申银万国总裁阚治东出任总裁，开始挽救陷于危机的南方证券。 　　2003年7月底，南方证券危机不断扩大，时任深圳证监局局长张云东赴京汇报南方证券的情况，证监会专门召开了主席办公会，因牵扯中央和地方利益，会议无果而终。(当时南方证券挪用客户保证金和在证券登记结算公司透支的总金额不到100亿元，而这一数字到了2003年底则变为接近200亿元。) 　　到2003年11月，南方证券爆发了大范围的信用危机，无论机构客户还是个人投资者纷纷撤离南方证券，委托理财客户更是天天上门索债。 　　2003年12月17日，南方证券董事长贺云在内部会议上称，当前公司工作的最高原则是“保卫‘南方’”。12月22日、23日，决定阚治东辞去总裁职务，总裁职责由董事长贺云暂时代行。 　　(三)第三曲：接管挣扎曲 　　2004年1月2日下午3：30分，中国证监会、深圳市政府联合宣布对南方证券实施行政接管。南方证券的经纪和投行业务照常开展。 　　2004年初开始，包括高盛、瑞士信贷第一波士顿、李嘉诚财团、国家开发银行、中信证券等都曾出现在南方证券重组视线中。 　　2004年6月底，南方证券接管小组向中国证监会、中国人民银行、深圳市政府等有关部门上报了关于南方证券资产情况的报告。报告显示，南方证券存在的债务超过200亿元，其中仅挪用个人保证金部分就超过80亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过100亿元，委托理财部分的亏损超过30亿元。 　　2004年7月，南方证券完成了客户保证金第三方存管的工作，所有客户保证金进入中国建设银行为南方证券专设的账户。南方证券只负责交易指令、客户资料以及清算业务，而资金存取的业务则交由中国建设银行负责。南方证券的客户情绪被稳定下来。 　　2004年底，国开行重组南方证券方案出台，到了中国银监会却意外受阻，原因是开行作为政策性银行不宜参与证券业务。此时南方证券的处境愈发艰难。 　　2005年春节后，因为市场行情持续走低，南方证券在“双哈”等重仓股中的损失又增加了至少40亿元;另外，因为国际业务部负责人的被捕，造成国际机构投资者全面抵制南方证券发行的帝贤B股，南方证券承担了帝贤发行总额的99%余额包销，这一项目又亏损4亿元。而2004年全年投行业务的盈利不过1亿多元，南方证券的经营性亏损再次扩大。 　　2005年2月，央行提供80亿元再贷款资金帮助南方证券偿付其挪用的保证金。 　　(四)第四曲：关闭重组曲 　　2005年4月29日，中国证监会已对南方证券做出取消证券业务许可并责令关闭的行政处罚，并称原因是巨额挪用客户交易结算资金、操纵市场等违法违规行为。同时，中国证监会责令南方证券在60天内清理证券业务。南方证券关闭后进入清算阶段。 　　2005年4月29日当天，新郎财经发表文章《南方证券今日将宣布关闭 建银投资 [2]接手证券业务》称：“如果不出意外，建银投资将最终获得这部分证券业务，并将以此为基础设立新的证券公司 [3]。”此后，关于建银投资接手南方的各种报道不断增多。 　　2005年