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索2013／3 论金融危机理论的发展历史及其可能径向 颜 博 雷牧君 摘 要 ：20世纪 90年代发生在新兴市场和亚洲 国家的 从危机的结果人手，对其表现形式进行解释，而是应该更加关 一 系列金融危机 ，以及 日本经济在过去二十年 中所经历的 注危机的发生，从危机的源头上对其进行剖析。并且从宏观和 萧条和衰退 ，用传统的危机理论较难给予一个合理、准确 微观两个层面，追踪危机的形成的机制、演进过程和应对措施 的解释。本文从金融危机理论发展的轨迹 出发 。对于第一、 等，从而能在最大程度上预测危机的爆发时间和地点。 二、三代危机理论模型进行评述 ．对危机理论 的发展路径 二 金融危机理论演进史 进行探索，对于金融危机理论发展 的可能径向。即资产负 (一)第一代金融危机理论：理性冲击模型 债表衰退理论进行深入研究。以期找到适合对现代金融危 现代金融危机理论研究始于70年代后期的拉美货币危 机进行解释和剖析的新一代危机理论模型．从而实现对金 机，第一代危机模型的代表人物是PalllKrulgnan．RobeflP． 融危机理论体系的充实与完善。 nod和PeterM．g~ber。在克鲁各曼 1979年创立的理论中， 关键词 ：金融危机理论 ；货 币危机 ；资产负债表衰退 许多学者对其进行多角度的改进和修正。其中有弗拉得和加 中圈分类号 ：F831．59 文献标识码 ：A 博(1984)引入随机因素，修订了Krugro．an的模型，形成简单的 文章编号 ：1001—490X(2013)3—032—03 线性模型。在墨西哥危机之后，弗拉得、加博和科拉莫对克鲁 作 者 ：颜博 ，中央财经大学金融学院博士 ；北京 ， 各曼的危机模型进行扩展。引入了平衡货币干预政策以及利 100081／雷牧君 ，中南民族大学经济学院；湖北，武汉 ， 率政策的影响。 430074 第一代金融危机模型的基本思路是：在宏观经济政策与 固定汇率制度冲突时．投资者必先选择固定汇率制度进行投 一 机攻击、一国经济状况决定该国货币的价值。从而影响该国汇 引 言 率体制是否稳定，最终决定金融危机的爆发。模型假设居民处 西方理论界对于金融危机理论的研究开始于1929—1933 于小型的开放经济，他们只消费单一的商品，汇率实行盯住主 年的大危机。早期的FisheraJldKeynesete．对于金融危机的研 要贸易伙伴的政策，且由购买力平价决定。该模型认为投机性 究主要是以经济运行周期为出发点对其进行解释的。随着上 冲击是基本经济因素恶化造成的．而政府的预算赤字是危机 一 世纪70年代布雷顿森林体系的崩溃。危机频发及其所带来 之源。预算赤字由国内信贷扩张来弥补，从而导致国内需求增 的灾难使金融危机逐步成为国外经济学领域研究的核心之 加，物价升高，实际外汇汇率上升。央行为维持固定汇率，只能 一 。 90年代以来。世界多极化加速了资本流动。同时也为金融 抛售外汇。此过程使央行的外汇储备不断减少．直到不足以支 稳定带来了新的冲击。相继爆发的几次危机与以往的危机相 撑固定汇率的长期稳定，最终导致外汇储备消耗殆尽。根据第 比显示出了新特征：首先，危机的影响范围不断扩大。20o8年 一 代危机理论，在经济基本面和汇率制度存在矛盾时，微观投 的全球金融危机很好地证明了这一点；其次。危机性质不断升 资者将理性地选择