我国证券市场投资人分类管理制度研究——以商主体法定为视角.pdfVIP

研完 成 糍券审婚氯赉 分粪 警 制度磷辩 以商主体法定为视角 豳杨巍 刘正瑶 证券市场发展的基本动力来源于市场参与者 是从传统商法理论视角分析证券市场投资主体 ，是 的投资行为，而投资者的类型千差万别，专业水平与 商主体法定原则在证券法领域的具体延伸 ，即根据 承担能力亦参差不齐。随着证券市场立体化 、层次 不同标准来确定证券市场投资者在一定范围内的 化不断加深，通过制度设计对投资者进行分类管理， 市场准入条件。在世界范围内的证券法实践领域 ，表 以引导投资方向、疏浚市场渠道并提高市场效率成 现为合格投资者制度的构建。美国、欧盟、英国、日本 为了各国证券市场不可回避的课题。投资人分类管 等国均建立 了不同程度的投资者分类管理制度。以 理制度的理论基础是商主体法定原则，只有充分理 美国为例 ，1933年证券法》、((1934年证券交易法》、 解和把握商主体法定的基本含义与价值取向，才能 (1940年投资公司法》以及后续一系列法律法规确 在其指导下进一步讨论投资人分类管理制度的具 立了不同种类的投资者，具体可分为未授权投资者、 体标准与体系化构建。 可接受投资者、适格投资者 、老练投资者 、机构投资 者、合格机构投资者等诸多分类。未授权投资者即普 ll一、投瓷人 毽 霞是 通投资者 ；适格投资者是指有着丰富投资经验并能 离歪 定躁融昀景ll苯 篷 够 自负盈亏的专业人士 ，主要包括发行人关系人 、财 1．商主体法定的基本含义 富净值 100万美元以上或近两年收入超过2O万美 商主体法定化 的基本含义在于由商法规 范强 元的个人 、资产超过500万美元的机构投资者；老练 行规定商主体的资格标准 ，以明确其一定范围内的 投资者是指部分专业知识 、智慧程度和背景 已经达 民商事行为能力。这对于市场经济发展 ，特别是资 到一定程度的投资者；机构投资者包括银行、储蓄银 本市场的成长具有重大的现实意义，即通过制度设 行 、经纪人 、交易商、投资公司、有限责任公司和信托 计使不同类型层次的商主体各得其所、各展所长，充 投资等；合格机构投资者是指 1亿美元以上的证券 分发挥商法促进市场效率的基本功能，促进我 国市 投资人 、银行及其他金融机构。这样的制度安排相当 场经济高效平稳、有序健康的发展。 于在投资者介入相关产品之前设置了一个 “关卡”， 2．商主体法定的具体外延——投资人分类管理 具有不同风险承担能力的投资者在通过相应的 “关 制度 卡”之后 ，方可进行相关产品的投资。 商主体法定原则映射至作为传统商法部 门法 长久以来由于市场层次单一、准入与交易机制 之一的证券法领域 ，重要的外延表现形式之一便是 僵化等因素的制约，我国证券市场建立投资人分类 投资人分类管理制度。所谓投资人分类管理制度 ， 管理制度始终缺乏理论上的深入讨论 以及实践上的 nvestment Research／2011／6 嚣 青同完 体系化构建。而随着我国资本市场深化改革和金融 在以上交所与深交所为代表的沪深两市具体 创新步伐的加快，市场层次的逐渐扩张、交易制