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期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 中国开展商品互换的可行性分析* Feasibility Analysis on China to Develop Commodity Swaps 左  璐 （永安期货研究院，北京  100005） 摘要： 商品互换作为相对较新的金融工具，在西方国家从萌芽到如今的快速发展阶段仅仅不到三十年的 时间。因此，国内也存在借鉴开展商品互换业务的可能。本文对国内互换市场的发展阶段、现状及市场 交易的主要参与者一一做出较为全面的阐述。在商品互换业务供需分析的基础之上，通过引入新加坡交 易所的铁矿石掉期交易来研究国内开展商品互换可行的模式，并揭示在国内市场开展商品互换业务时可 能存在的问题。 关键词： 商品互换 掉期交易 中国互换市场发展时间较短，交易 2005年美元不断升息，国际资本流动 的主要品种也集中在金融类的利率互换、 加剧和美元汇率变动的影响也日益扩大。 货币互换和信用互换。互换交易主要在银 受此影响，世界范围内的外汇互换都出现 行间市场间进行，市场参与者以银行等金 了大幅度的增长，我国也于2006年正式推 融机构为主。商品互换作为相对较新的金 出了外汇互换。外汇互换由此成为我国场 融工具，在西方国家从萌芽到如今的快速 外市场正式推出的第一个互换品种。紧随 发展阶段仅仅历时不到三十年的时间。因 着外汇互换的推出，2007年8月17日中国 此，国内也存在借鉴开展商品互换业务的 人民银行发布了《中国人民银行关于在银 可能。本文通过引入新加坡交易所的铁矿 行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业 石掉期交易来研究国内开展商品互换可行 务有关问题的通知》，中国境内的货币互 的模式，分析业务开展需要的条件和可能 换正式推出。互换范围涵盖了人民币兑美 存在的问题。 元、欧元、日元、港币、英镑五类货币， 2012年6月起又允许无本金交换货币互换， 一、中国互换市场的发展阶段及现状 但自业务开展以来，市场参与者的热情并 （一）中国互换市场的发展阶段 不高，每年仅产生少量业务。 * 本文系“上海期货与衍生品研究院合作研究计划课题”中的“OTC互换和实体经济”课题成果之一。 50 市场建设 MARKET CONSTRUCTION 经过近2年的试点准备，2008年1月 活跃的品种。 我国正式推出了利率互换交易。从试点到 外汇互换也是我国互换市场上交易活 2010年，利率互换都保持着快速发展的势 跃的品种。经过几年的发展，外汇互换目 头。2010年交易的名义本金达到了历史峰 前的流动性基本上可以满足不同避险者和 值，之后由于金融危机等外部大环境的影 投机者的需求。其中隔夜的外汇互换一直 响，交易名义本