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消息快报 | 证券研究报告 2014 年3 月31 日
中银国际证券有限责任公司 中国神华盈利高于我们的
具备证券投资咨询业务资格
能源：煤炭 预测
刘志成, CFA
证券投资咨询业务证书编号：S1300510120019
(852) 3988 6418 中国神华(601088.CH/人民币13.79; 1088.HK/港币22.10, 买入)H 股2013 年净利润
lawrence.lau@ 同比下降9% 至451 亿人民币。A 股方面，盈利下滑6%至457 亿人民币。H
股和A 股盈利分别比我们的预测高出15% 和10%。差距产生的主要原因是煤
炭业务盈利高于预期。
分析员会议结束后我们会提供更多的细节。目前，我们维持原预测和买入评
级不变。
图表 1. 业绩摘要 (H 股)
年结日：12 月31 日 (人民币，百万) 2012 2013 同比(%)
煤炭业务营收 165,989 167,399 1
发电业务营收 71,096 77,423 9
运输业务营收 5,403 6,078 12
煤化工业务营收 4,084 5,463 34
其他收入 8,003 27,434 243
总营收 254,575 283,797 11
购自第三方煤炭 (69,685) (73,876) 6
原材料、能源和电力 (20,398) (21,857) 7
薪酬费用 (10,652) (11,347) 7
折旧和摊销 (17,
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