基于Wang两因素模型的台风巨灾债券定价研究.pdfVIP

上蒴I智理科学ShanghaiManagementScience 第35卷第3期f2013年6月IVo1．35INo．3jJune．2013 文章编号：lOO5-9679(2013)O3-0081—05 基于Wang两因素模型的台风巨灾债券定价研究 陈和 曹琳 (广东外语外贸大学，广州 510006) 摘要：我国是世界上巨灾发生较频繁的国家之一，巨灾一旦发生将对我国产生巨大社会经济影响。 因此，无论是从减轻国家财政负担还是从国内保险业发展考虑，我国都应该鼓励巨灾债券的发展。本文 收集了1993年至2010年登陆我国台风的灾害数据，运用Wang两因素模型对其经验分布进行调整，从而得 出一年期我国台风债券在各触发点时本金有保障型及本金无保障型的债券价格，以期对我国推出巨灾债 券提供相应的理论支持。 关键词：巨灾债券；台风债券；Wang两因素模型；触发点 中国分类号：F832．5 文献标识码 ：A 1 引言 中，专 用 巨灾基 金 占到 总需求 的 64％，资本 管 理 近 年来 ，随 着 社 会 经 济 的 飞速 发展 以及 人 口 公 司和 对 冲 基 金 占21％ (Cummins，2012)。相对 密 集 度 不 断提 高 ， 自然灾 害给社 会 发展 和人 们 生 于 传 统 再 保 险 而 言 ， 日益 增 加 市 场 利 率 的 巨灾 债 活 带 来 了 巨大 影 响 。种 种 迹 象 表 明 ，保 险业 正 面 券 ，对投 资者 的吸引力越来 越大 。 临着 一场 巨大 的挑 战 ，各 种 潜 在 的 巨灾风 险正严 2 巨灾债 券研 究综 述 重 威 胁 着 保 险公 司 ，进 而也对 投 保 人 构成 潜 在 威 近 年 来 ， 国外 学 者 们 在 巨灾 风 险证 券 化 和 胁 。一 旦 某 一 巨灾 发 生 ，许 多保 险公 司可 能 面 临 巨灾 债 券 方 面 做 了大量 有 价值 的研 究 。然 而 实 际 偿 付 能力 不 足 或 因为遭 受重 大损 失 而 变得 元 气 大 上 ，保 险市 场 和资 本 市 场 创 新 性 融 合 的想 法 ，早 伤 ，从 而 极 大降低 整个 保 险业 的承 保 能力 。因此 ， 在 1973年 就 由 Goshay和 Sandor提 出 (张 晓 琴 ， 如 何解 决 巨灾风 险 问题 已经 成 为保 险业 从业 者 们 2006)，他 们 在 1973年 发 表 了一 篇 关 于 保 险衍 生 和相 关研 究机 构 人员 致力 于解 决 的重大 课题 。 品 的论 文 《构 建 再 保 险期 货 市场 的可 行性 研 究 》， 我 国 巨灾 风 险证 券 化 的研 究 始 于 本 世 纪初 ， 率 先探 讨 了保 险市场 与 资本市场 结合 的 问题 ，提 但 是 由于 我 国保 险业 起 步 晚 ，资 本 市 场还 不 够 完 出将 保 险市场 的风 险转 移 到资本 市场 ，希望 通 过 善 ，还 没有 尝试 巨灾 风 险证 券 化 的金 融创 新 。然 保 险风 险证 券 化 或保 险衍 生 品来 解 决再 保 险市场 而 在 国 际上 ，很 多 保 险公 司通 过 巨灾 保 险风 险证 承保 能力 不足 的 问题 (刘 倩 ，2010)。 券 化 方 式 向资本 市场 分散 巨灾风 险 。 巨灾风 险证 作 为 一种 金 融 资产 ，巨灾债 券 的成 功销 售 离 券 化 在 国际市场上 已经成 为分散 巨灾风 险 的有 效 不 开 准确 定 价 。 目前 国际上 较 流行 的 巨灾债 券 定 途 径 ，其 中 巨灾债 券 最 为 成 熟 ，也 是应 用 最 广 泛 价 有 四种 (郭 强 ，2010)，分 别 为 均衡 定价 模 型 ， 的 巨灾风险证 券化 产 品 (周延 、闰会 丽 ，2011)。 无套 利模 型 ，实证模 型和现金 流贴 现模 型 。 根 据 叶宏 (2011) 的数 据 整 理 ，从 1996年 第 1997年 ，Cox和 Pedersen推