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证券投资基本面分析 第四/五/六讲2013/03/20 / 基本面分析的内涵 证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定投资价值的基本要素（如宏观经济指标、经济政策、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等）进行分析，评估证券的投资价值，判断其合理价位，并提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本面分析的应用 把握证券价格的基本走势，能较好地适用于周期长投资和市场成熟、精确度要求不高的投资。 短期作用不大 基本面分析 基本面之宏观经济分析 宏观经济因素 经济周期 一、认识经济周期 景气循环,四个阶段即萧条、复苏、繁荣、衰退。 表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上; GDP,GNP,物价,就业率,工业产量,销售量等 二、识别经济周期各阶段 经济指标分析、计量经济模型和概率预测 先行指标：货币供应量、股价指数、房屋建造许可证批准数量、机器设备定单数等；（用来预测） 同步指标：实际GNP、失业率等；（用来验证） 滞后指标：银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数等。（用来验证） 经济周期 货币政策 存款准备金率历次调整一览 货币政策 货币政策 货币政策对证券市场的影响及传导机制 调节货币供应量对证券市场的影响：货币供应量增加—证券市场资金增加+通货膨胀促使购买证券保值增殖---证券价格上升，反之则反. 通过影响利率.利率提高---证券投资机会成本提高+公司营运成本提高（业绩下降）---证券价格下降。 中央银行的公开市场业务对证券价格的影响. 中央银行的公开市场业务买入或卖出政府债券，影响货币供应量。 选择性货币政策工具对证券市场的影响： 降低贷款限额、压缩信贷规模时，证券市场行情呈下跌走势；但如果在从紧的货币政策前提下，实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，紧中有松，那么一些优先发展的产业和国家支柱产业以及农业、能源、交通、通信等基础产业及优先重点发展的地区的证券价格则可能不受影响，甚至逆势而上。 继续实施稳健货币政策 /zgrbjx/2010-12/07/contenthtm 财政政策 财政政策对证券市场的影响及传到机制 （1）实行扩张性财政政策可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，证券市场价格上涨；反之则反。 （2）政府购买是社会总需求的一个重要部分。 （3）政府转移支付水平从结构上改变社会购买力状况，影响总需求 （4）公司税的调整---直接影响公司利润 汇率对股市的影响 汇率下降，本币升值，进口企业受益，此类公司证券价格上涨；反之，进口型公司证券价格下跌。（出口/进口 型公司证券价格） 汇率下降，本币升值，将导致资本流入。于是，本国证券市场需求增加，价格上涨；反之则反。（本国/外国 证券市场） 汇率政策调整：汇率下降，政府买入外汇抛出本币，本币供应量增加，本国证券价格上涨；反之则反。 利率对股市的影响 利率高低会影响投资者对金融资产的选择 利率高低影响上市公司的融资成本，进而影响其盈利和股价 利率影响总需求 利率高低与投资者贴现率 利率升降影响标准市盈率，进而影响股票的投资价值区间（股票市盈率在标准市盈率以下范围的价格水平，才有投资价值） 通货膨胀对股市的影响 高通胀---银行控信贷---提利率---股价下跌 通胀---成本增加?产品价格增加----业绩下降—股价下跌 通胀----股价结构性变化 基本面之行业分析 行业研究 ---是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。 行业研究 一、行业划分的方法 （一）道-琼斯分类法 道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。 一、行业划分的方法(续） （二）联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个《国际标准行业分类》，它把国民经济划分为以下十个门类： 1、农业、畜牧业狩猎业、林业和渔业 2、采矿业及土石采掘业 3、制造业 4、电、煤气和水 5、建筑业 6、批发和零售业、饮食和旅馆业 7、运输、仓储和邮电通信业 8、金融、保险、房地产和工商服务业 9、政府、社会和个人服务业 10、其他 （三）我国上市公司的行业分类： 1.农、林、牧、渔业 2.采掘业 3.制造业 4.电力、煤气及水的生产和供应业 5.建筑业 6.交通运输、仓储 7.信息技术 8.批发和零售贸易 9.金融保险业