基于卡尔曼滤波的股市泡沫度量.pdfVIP

维普资讯 第4o卷第4期 上 海 交 通 大 学 学 报 Voi．40No．4 2006年4月 JOURNALOFSHANGHAIJIAOTONG UNIVERSITY Apr．2006 文章编号 ：1006—2467(2006)04—0693—04 基于卡尔曼滤波的股市泡沫度量 杨继红 ， 王浣尘 (上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052) 摘 要 ：提 出了一种新的基于卡尔曼滤波的股市泡沫度量模型．该模型将股市泡沫和 内在价值均 视为不可观测变量，利用市盈率中舍有的股票 内在价值的信息和信贷量 中所含有的股市泡沫信息， 同时对股票市场的理性泡沫和 内生泡沫进行估计．实证结果表明，我 国股市泡沫在 2001—06达到最 大，随后开始减小；我 国股市只存在理性泡沫，而不存在 内生泡沫 ，这反映了我 国股市的投机性较 大；通过对股市泡沫破裂前后的对比分析表明，我国股市的实际投资价值正越来越明显． 关键词 ：卡尔曼滤波；理性泡沫；内生泡沫；内在价值 中图分类号 ：F830．9 文献标识码：A TheMeasureofStockPriceBubblesBasedonKalmanF_Iter YANGJi—hong， WANG Huan—chen (AntaiSchoolofEconomicsandManagement，ShanghaiJiaotongUniv．，Shanghai200052，China) Abstract：Thispaperpresentedanew modeltomeasurethestockpricebubblesbasedonKalmanfilter． Thestockpricebubblesand thefundamenta1valueconsideredherearetreatedasunobservedvariables． Themodelmakesuseoftheinformation ofstock pricebubblesfrom creditloansand theinformationof fundamentalvaluefrom price—earningratio．Therationalbubblesandtheintrinsicbubblesarejointlyesti— mated．TheempiricalevidenceshowsthatthestockpricebubblesinChinareacheditsvertexinJune2001， andthendiminished later．TheevidencealsoshowsthatthereonlyexistedrationalbubblesinChina。and theintrinsicbubbleswerenottestifiedbythedata，whichindicatesthecharacteristicsofspeculativebehav— iorinChinesestockmarket．Through thecomparisonbetweenbeforeandafterthecrashofthebubbles， thepaperindicatesthattherealinvestmentvalueisbecomingmoreandmoresignificantinChinesestock market． Keywords：Kalmanfilter；rationalbubbles；intrinsicbubbles；fundamentalvalue 股票的净现值模型认为股票价格是未来股息在 自我实现的预期发展，而与内在价值没有关系，泡沫 常贴现率下的贴现值之和，但这一模型遭到很多人 的存在使股票价格和其 内在价值发生偏离