试析金融危机对宏观经济运行的影响.doc

试析金融危机对宏观经济运行的影响 韦伟 方卫东 2012-8-13 15:30:50　　来源：《中国经济问题》2001年第4期 　　内容提要：亚洲金融危机的爆发给人留下了深刻的印象，防范金融危机是21世纪世界各国经济生活的重要内容，人们对金融危机的研究也从一般性、描述性的分析转向深层次的理论分析。究竟金融危机对一国宏观经济主要变量有哪些方面的影响，本文试图在这方面作些尝试性的分析，主要考察金融危机对外汇储备、总产出、失业率、物价水平以及资本流动和利率的影响。　　关键词：金融危机经济指标影响　　作者简介：韦伟安徽大学方卫东中国人民大学　　 ??? 在全球经济一体化的趋势越来越明显的今天，防范金融危机将成为世界各国及世界经济组织的一项重要工作。对于金融危机的研究，人们已经总结出各种各样的“经验”和“教训”，但这些研究总给人感觉依然停留在描述性、个案的水平上。我们认为，金融危机的研究仍然需要深入，需要从理论与实证、个别与一般、定性与定量多角度来加以分析。本文试图考察金融危机对一国主要宏观经济指标的影响。　　一、金融危机对一国外汇储备的影响　　假设一国的初始外汇储备为R[,0]，初始汇率为E[,0]（直接标价，下同），并令该国货币连续遭到投机攻击。又设，攻击停止后，该国的外汇储备降为R，汇率升至E；并且，假设外汇储备被用于投资所可能带来的收益的变化为零。　　根据以上条件，我们来估算因汇率变化（货币贬值）而导致的该国外汇储备的损失量。由于该国货币受到的投机攻击是一个连续过程，因而其外汇储备损失为(R[,0]-R)(E-E[,0])=R[,0]E+RE[,0]-R[,0]E[,0]-RE（单位本币），将其折算成外币（如美元），并以ΔR来表示外汇储备的损失，则有下式成立：?　 　　资料来源：根据IMF,International Financial Statistics YearBook 1994、1998及International Financial Statistics July 2000的有关数据计算得到。　　二、金融危机对一国产出的影响　　（一）开放经济的短期均衡　　1.产出市场的短期均衡——DD曲线的形成。在开放经济条件下，一国的总需求函数形式为： 　　 　　其中：D为总需求，C为消费需求，Y为国民收入，T为税收，Y-T为可支配收入，I为投资需求，G为政府需求，CA为进出口需求（经常帐户差额），E为名义汇率，P[*]为外国物价水平，P为本国物价水平。(2)式又可被写为： 　　 　　一般来说，有这样的关系成立：①若其他条件不变，E值上升（即本币贬值，下同）将引起实际汇率的提高，而实际汇率的上升将导致该国总需求的增加；②在其他条件不变的情况下，可支配收入的增加一方面会促使经济主体将扩大对国内商品和劳务的需求，另一方面会引起该国进口的增加，从而有可能导致该国经常帐户收支的恶化。不过，在增加的消费支出中，对国内商品和劳务的支出一般占比较大的比重，因而，总体而言，可支配收入的增加将扩大对本国商品和劳务的总需求。　　在开放经济条件下，该国产品市场的短期均衡条件是该国的总需求D等于该国的总产出Y，即有： 　　 　 　　 　　 　　其中i为本币存款利率，i[*]为外币存款利率，E[e]为预期汇率，同时，i是由国内货币市场上实际货币供给等于实际货币需求这一条件来决定的，即有， 　　 　　　　3.开放经济的短期均衡。在其他条件不变的情况下，DD曲线和AA曲线的交点表示了一国的产品市场和资产市场达到短期均衡时所必须满足的汇率和产出的关系（如图3）。　　（二）金融危机对开放经济短期均衡的影响　　　　1.发生金融危机的国家在爆发金融危机前大多存在经济增长率下降、经常帐户逆差扩大的现象。金融危机爆发后，这些国家的DD曲线向左移动。这是因为，一方面，一国经济增长率的下降意味着该国可支配收入(Y-T)的上升幅度受到限制，DD曲线向右移动的幅度亦随之减少；另一方面，经常帐户逆差的扩大导致DD曲线向左移动。这样，在这两方面的共同作用下，一般来说，DD曲线向左移动，产出水平下降（如图4a）。2.外汇储备的损失将引起AA曲线向下移动。一国的货币供给由货币存量的国内部分和以本币表示的外汇储备部分组成。金融危机爆发后，一国的外汇储备往往大幅度减少，若该国中央银行没有及时采取冲销政策，那么，外汇储备的下降将引致货币供给的减少，进而引起由货币供求决定的利率的上升，促使本币升植，在其他条件不变的情况下，该国的AA曲线向下移动（如图4b），在其他条件不变的情况下，该国的AA曲线向下移动。3.金融危机发生国一般存在资本净流入下降或者资本净流出的现象，这一方面将引