国际资本流动对我国货币政策有效性的影响的研究初稿417.doc

摘 要 自20世纪90年代以来，随着世界经济全球一体化和科学技术的飞速发展，国际资本流动的总规模迅速扩大，呈现发展速度加快和发展形式多样化的特征。国际资本流动为一国的发展带来了机遇的同时，也产生了一定的消极影响，国际资本的大量流入和流出增加了一国经济运行的风险性，也削弱了本国的货币政策的有效性，甚至造成金融危机。近年来，我国实行“人民币缓慢爬行升值”的政策造成了人民币强烈升值的预期，资本的逐利性促使大量的国际资本通过直接投资、短期投资、股权收购等方式源源不断地流入中国，截止2011年3月末，我国外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%，跃居世界第一。巨额的外汇储备被动的增加了大量的基础货币，导致国内的流动性过剩，引起了资产价格泡沫和通货膨胀，货币政策的有效性被削弱。 首先，本文从国际资本流动对货币政策的影响入手，从理论上阐述了国际资本流动下的货币政策传导机制，并深层次地分析了国际资本流动影响货币政策的途径，为货币当局制定货币政策提供了参考依据，然后，将国际资本流动对货币政策有效性的相关因素进行了量化处理，建立了一个反映国际资本流动对货币政策影响的修正的抵消系数模型，最后，利用2001年一季度到2010年4季度40个数据，建立了七变量的VAR模型检验了国际资本流动对货币政策有效性的影响。 结果显示国际资本流动对产出、汇率、货币供应量、资产价格、国内信贷有长期的影响，从协整方程估计结果来看，国际资本流动对货币政策的抵消系数为-0.79，这说明我国的货币政策效果约有80%被国际资本流动抵消了，货币政策有效性被严重削弱，鉴于上述结论，本文提出了国际资本流动下提高货币政策有效性的建议：灵活运用多种货币政策工具冲销国际资本流动，加快放松资本帐户管制，提高国际资本流动的监管水平，加强货币政策的国际协调。 关键词：国际资本流动;货币政策;有效性;抵消系数模型 Abstract Since the 1990s, with the rapid development of world economy globalization and science and technology, the total size of international capital flows expanded rapidly, showing more speed and diverse forms characteristic. International capital flows don’t only bring in opportunities for a countrys development, but also produce a certain negative impact .A large number of international capital inflows and outflows increase the risk of a countrys economy, and weaken the effectiveness of national monetary policy, and even cause the financial crisis. In recent years, the China carried out “China Yuan slowly crawling appreciation policy, which resulted in strong China Yuan appreciation expectations. The capital profit-seeking prompted a large number of international capital continue to flow into China through direct investment, short-term investments, equity purchase, etc., in the end of March,2012. Chinas foreign exchange reserve amounted to $ 3.0447 trillion, an increase of 24.4 percent, ranking first in the world. Massive foreign exchange reserves increased base money and domestic liquidity, causing asset price bubble and inflation. The effectiveness of monetary policy is seriously weak