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套期保值策略与操作案例 一、钢材生产企业——卖出套期保值 风险敞口 计划或订单生产 1 百吨螺纹钢可能面临价格下跌的风险或者毁约风险。 交易方向的选择 企业出售产品（现货多头），则应在期货市场建立空头头寸，即在适当价位卖出螺纹钢 合约若干（上海商品交易所拟推出螺纹钢作为钢铁品种上市） 保值数量的确定 生产1百吨，假定期货合约每手 5 吨合计20 手螺纹钢合约，财务能力许可的情况下， 拟全部参与保值。（假设收到预付款 7 万） 财务能力匹配 假定市场价 09 年3月到期的合约价格为 3,700 元/吨，期货合约的保证金为 10%，则保 证金需求为： 每吨的保证金为：3,700×10%=370 元 1 百吨螺纹钢（即 20手）需要资金为： 100×370=37,000 元 预付款扣除保证金后结余 33,000 元，可以提供相应的保值资金和应付一定的价格不利 波动的保证金需要。 保值策略调整的预案 目前自美国次贷危机爆发以来，美国及全球经济持续放缓，钢材价格大幅下跌，已经跌 至成本价格附近。可能有短期击穿成本价，导致企业运行出现问题。随着次贷危机蔓延到其 他实体经济，需求的下降可能是买方无力履行订单。因此考虑卖出保值。买方弃单时还可向 交易所提出交割。 保值计算 若一月后下跌 20%，买方只愿以一月后的现货价购买。则现货交易比预计损失 20%，而 期货平仓盈利 20%。收益得到固定。若，买方弃单，向交易所交割，收益得到固定。若不跌 反升，收益同样固定。 卖出套期保值实例 2008年 7月22 日，上海螺纹钢现货价格为 5480元，期货价格为 5600 元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货市场上卖出期货合约来为其 5000 吨钢材库存保 值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000 手（1 手 5 吨）。此后螺纹钢价格果然下跌，8 月 6 日钢材厂商的 5000 吨螺纹在市场上被买家买走，厂商将期货空头头寸平仓，完成套期 保值。具体套保效果计算如下： a、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度时： 时间 现货交易 期货交易 盈亏合计 7.22 5480 元/吨库存 5000 吨 5600 元/吨卖出 1000 手 8.6 5320 元/吨卖出 5000 吨 5400 元/吨卖出 1000 手 1 淘花/文库专用 盈亏 -80 万元 100 万元 20 万元 b、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时： 时间 现货交易 期货交易 盈亏合计 7.22 5480 元/吨库存 5000 吨 5600 元/吨卖出 1000 手 8.6 5320 元/吨卖出 5000 吨 5500 元/吨卖出 1000 手 盈亏 -80 万元 50 万元 -30 万元 c、期货市场和现货市场价格下跌幅度相同，同为 160 元/吨时： 时间 现货交易 期货交易 盈亏合计 7.22 5480 元/吨库存 5000 吨 5600 元/吨卖出 1000 手 8.6 5320 元/吨卖出 5000 吨 5440 元/吨卖出 1000 手 盈亏 -