金融衍生工具的运作分析及我国衍生产品的发展策略研究.pdfVIP

II_口噩翻臣 擘jij 。 l 金融衍生工具的运作分析及我国 =。 衍生产品的发展策略研究 蒋渊巍 一 、 背景知识介绍 时间成为讨论的焦点。 2007年3月，随着美国第二大次级抵押贷款放贷机构—— 二、98亚洲金融危机及07美国次贷危机中主要金融衍生 新世界金融宣告破产，起源于美国的次贷危机终于全面爆发。 产品的运作原理解析 危机不仅向全球蔓延，甚至影响到了实体经济。 (一)97金融危机中主要金融衍生产品的运作原理 而在这次危机中，美国资本市场上的一些金融产品引起 在1997年亚洲金融危机中，索罗斯掌管的量子基金和朱 了人们广泛的关注——资产支持证券 (Asset．Backed secu~一 利安 ·罗伯逊操作的老虎基金利用港元期货及恒指期货，袭击 ties，简称ABS)、房屋抵押贷款证券 (Mortgage—Backed secul~一 香港的联系汇率制度 ，并从汇市、股市中谋取了巨额利润。 ties，简称MBS)，还有抵押债务权~iE(CoUateralized DebtObh— 所谓期货，就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某 gation，简称CDO)。 一 特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这 有学者称 自16世纪以后的金融危机的背后，总有金融衍 个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可 生产品的影子。甚至一些投资者、研究者将其视为此次美国金 以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如 融 “海啸”的祸首。金融衍生产品(derivatives)是指其价值依赖于 三个月同业拆借利率或股票指数。 基础资产 (underlyings)价值变动的合约 (contracts)，其最大的特 在97金融危机中被利用的港元期货 ，是买卖双方通过期 征是依托一种投资机制来规避投资的风险，同时又具有在金 货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖港币合约的 融市场上投资、炒作的功能。目前 ，中国的金融市场才刚刚起 交易方式。由于现货市场与期货市场受相同因素的影响，其价 步，是否该提高警惕，放慢甚至阻止金融衍生产品的发展，一 格变动呈同一趋势。交易者可以通过期货规避汇率风险，如预 ． - 4--．—-一-+ 一—+一—+ -+ -—+一．-4+ -+ 营创造的利润率为46．15％，但经重置成本计量调整后为 表 日，对部分资产按照成本与可变现净值孰低计量，当资产账 24．62％，可见，在历史成本计量下 ，生产过程创造价值的能力 面价值高于市价时，提取 “减值准备”或 “跌价准备”。这种处理 被高估了。 只能解决市价下跌时的会计信息失真问题 ，在市价上升时，则 (3)“已实现的资产持有性收益”虽是企业利润的一部分， 无法解决。 但它也是再生产循环中企业购人生产要素所需重置资金的一 (2)提取 “减值准备”和 “跌价准备”的会计处理，无法正确 个 “蓄水池”。3月末，s公司 “已实现的资产持有性收益”为42万 反映会计期间已出售产品所需补偿成本的重置资金。经重置 元 ，也就是说 ，按历史成本计价收回的成本补偿部分 ，已无法 成本调整后的管理会计报表，则能弥补这个不足，并且 ，在市 满足再购人相同材料A的需要，而 “已实现的资产持有性收益” 价下跌时同样适用。与财务会计中提取 “减值准备”、“跌价准 这部分资金本来就是由于材料A的价格上涨而形成的，恰好可 备”的处理结果并不抵触，这样更真实的披露了企业资产状 以弥补重置资金的这部分缺 口。因此，通过调整，可以为管理 况 、经营成果。 者制定分配方案时，提供一条新的思路：总利润在进入分配渠 高