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利率水平与股票价格关系实证分析 龚兰桂 (湘潭大学商学院 湖南湘潭 411105) 【摘 要】：本文以上证综指和金融机构人民币存款基准年利率的历史数据为依据，通过比较、说明、阐述等方法实证分析利 率水平与股票价格之间的实际关系，并将结果对照传统的利率一股价理论，对不相符方面进行解释与说明，得出自己的一般结论。 希望能籍此对投资者预测股价运行趋势提供一定的帮助。 【关键词】：利率水平；上证综指；牛市；熊市；周期 引言 第 五轮 牛 20071Ol6 28 998 6124 514％ 巾 股市的涨跌从根本上说是由货币资金推动的，当货币资金大规模流 第 五轮 熊 2007l0l6 12 6124 l664 ——73％ 入股市，股票价格便上涨，反之，则跌 。所以，中央银行调整基准利率的 巾 最新 大反 2008l028 9 1664 3478 l09％ 高低 ，对股票价格产生重要影响。传统理论认为：利率下降时，股票价格 弹 就上升；而利率上升时，股票价格就下降。其中原因大致有：第一，利率是 1990年初至2008年底的19年来，作为我国宏观调控的重要政策具 计算股票内在投资价值的重要依据之一。当利率上升时，同一股票的内在 体之一，利率水平调整已历经了两个完整的周期，当下正处于第三周期上 投资价值 F降，从而导致股票价格下跌；反之，则股价上升。第二，利率水 半部分的低利率水平环境下。具体情况如下表： 平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以 表2：1990—2008年人民币存款基准年利率调整情况 降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升；反之，利 时间 利率 (％) 趋势 率上升，股票价格下跌 第三，利率降低 ，部分投资者将把储蓄投资转成 l990．04．15 10．08 相对高点 股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会 l990．O8．2l 8．64 降 l991．04．2l 7．56 相对低 点 从股票市场转向银行存款，致使股价下降。 l993．05．15 9．18 升 实证分析 l993．O7．1l 10．98 相对高点 新 中国股市 自1990年12fl19日挂牌成立的19年来，大致交替经历了 l996．O5．01 9．18 五轮完整的牛熊市。每一轮牛熊市都有其各 自独立的特点，但总体来说， l996．08．23 7．47