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分析专栏：国企主导的海外矿业 投资面临重大风险 地方政府在融资渠道上的回旋空间越来越小 3 数据显示中国服务业活动仍在稳步扩张 3 中国二、三线城市的楼市存在严重的供给过剩风险 4 民间资本将助推2013年中国经济反弹 4 全球纺织业新分工对中国环保构成新挑战 5 世界经济很难承受中日经贸关系的降温 5 新成品油定价机制有望近期推出 6 英国繁琐的签证制度正成为限制中英贸易的阻力 6 国内社会化养老制度的建设刻不容缓 7 国内汽柴油降价力度有望加大 7 征收汽车排污费还需解决一系列问题 8 国内地方政府对日资撤离颇为担忧 8 美国国会禁令立竿见影令思科终止与中兴合作 8 新西兰打击非法输出婴儿奶粉对国内影响有限 9 深圳“营改增”纳税人本月起可领取发票 9 必和必拓铁矿石部门裁员印证大宗商品繁荣期结束 10 BDI指数显示国际航运业逐步回暖 10 苹果公司开始向零配件市场扩张 11 〖分析专栏〗 【国企主导的海外矿业投资面临重大风险】 近期，中信泰富投资澳洲磁铁矿受困一事，再度成为媒体关注的焦点。9月25日，中信泰富公告称，已向联交所申请增发25亿美元中期票据。此次增发的资金，一部分将用于西澳磁铁矿项目。这一消息立刻点燃了媒体和机构对中信泰富风险的关注。 今年3月，中信泰富董事会主席常振明曾表示，西澳洲铁矿项目第一条生产线将在8月投产；但不久前常振明又表示，该项目今年8月无法实现试营运，将推迟至11月。西澳洲项目已成为中信泰富的噩梦，消耗了中信泰富的大量资金。据报道，截至今年6月底，该项目开支已达78亿美元，与2009年预期的42亿美元相比，超支86%。虽然常振明表示，项目主要费用开支不会超过100亿美元。不过，市场普遍估计，该项目的总资本支出将显著超过100亿美元。如果真如此，该项目支出将占中信泰富总资产的接近一半！ 西澳洲铁矿项目是中信泰富前任管理层留下的“遗产”，但现在却要由常振明等现任管理层来解铃，虽然是职责所在，但这个屁股不好擦！弄不好要搭进一辈子的职业声誉。在安邦研究团队看来，除了此前所说的众多困难和问题外，中信泰富面临的最大的宏观风险是全球经济在下滑。这意味着，即使中信泰富斥巨资投产了该项目，也会面临着越生产越亏损的境地。经济趋势不可逆，如果中信泰富继续向该项目输血，很可能垮在这个陷阱之中。 中信泰富的遭遇并非孤案。安邦研究团队的跟踪研究显示，以国企为主的中国海外矿业投资，普遍面临着重大风险。 近年，中国海外投资大增，成为跨国投资领域的一支生力军。安邦掌握的数据显示，中国对外直接投资自2008年同比大幅增长超过100%达到559亿美元，此后一直在高位维持增长。根据国家统计局公布的数据，2011年，中国非金融类对外直接投资达601亿美元，比2003年增长19.7倍，年均增长46.4%。截止到2011年末，中国累计非金融类对外直接投资已达到3189亿美元。 在中国的海外投资中，以国企主导的能源和矿产投资占有重要地位，这也是此前中国“走出去”战略要实现的重要战略目标——为“世界工厂”寻求能源与资源保障。然而，由于中国企业在“走出去”之前缺乏战略研究，在对外投资过程中又缺乏对风险的信息跟踪，再加上国外完全不同的市场、法律、劳工政策、环保等环境，缺少对外投资人才和经验的中国企业，往往会面临多重困难。 据海外机构诺顿罗氏律师所的统计，2010年中国对外矿业投资总额占全球矿业交易总额的10.5%，共161宗交易，69.2%的交易由央企主导，但有60%的交易以失败告终。该所研究之后认为，国内监管和审批制度繁琐、文化冲突、缺乏收购和管理技巧以及政策驱动性过强、盲目要求控股是失败的主要原因。 另一个投资失败的例子是武钢集团在巴西的投资案例。2010年，武钢集团披露将在阿苏港投资50亿美元兴建一座大型钢厂，计划三年后建成，年产能500万吨，这将成为我国在海外兴建的最大规模的钢厂，也是中国在巴西最大一笔投资。该钢厂被视通过海外投资掌控上流原材料资源的典型。然而，纷扰了三年之后，今年7月传出消息，由于风险超出承受范围，武钢集团决定放弃在巴西建厂。虽然投资失败，但武钢比中信泰富幸运，没有砸进数十亿美元而无法自拔。 目前，中国企业海外投资已有巨大存量。截至2010年底，中国企业投资设立的境外企业超过1.5万家，境外企业资产总额超过1万亿美元。其中，国有企业占据半壁江山。截至2009年底，央企境外资产已经超过4万亿元人民币。但是，中国央企的海外投资亏损数额也十分惊人。据国资委不完全统计，仅2008年一年，中国有68家央企出现了总额114亿美元的海外投资浮亏。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 当全球经济进入下行周期之时，中国以国企为主导的海外矿产投资面临的风险全面上升。中国国企大多数是在矿产资源高价位时进